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系統識別號 U0026-3108201515110700
論文名稱(中文) 民間參與公共建設財務計畫作業研究-台灣高鐵財務改善方案-
論文名稱(英文) Financial Planning Research For Private Participation Infrastructure Projects –Taiwan High Speed Rail Financial Reform-
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 財務金融研究所碩士在職專班
系所名稱(英) Graduate Institute of Finance (on the job class)
學年度 103
學期 2
出版年 104
研究生(中文) 田慧枝
研究生(英文) Huey Jy Tyan
電子信箱 tyan5189@kimo.com
學號 R87011150
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 176頁
口試委員 指導教授-林軒竹
口試委員-王澤世
口試委員-陳俊男
中文關鍵字 台灣高鐵  民間參與公共建設  台灣高鐵財務改善  投資決策  自償率敏感度分析  現金流量  資本結構  資金成本  貸款利率  股東預期獲利率  敏感度分析  折現率  營收型態  營業成本率  營業費用率 
英文關鍵字 BOT  NPV  IRR  WACC: 
學科別分類
中文摘要 國內接連數件大型民間參與公共建設BOT 方式進行的案,引起非常大的爭議點都認為圖利財團,權利金、回饋金太少社會對促參案觀感不佳。這都是財務的評估計畫作業的問題,在主辦機關方面,人力有限、經驗不足及無專責單位辦理等;在民間顧問機構方面,與主辦(管)機關間對於促參案內容認知上的差距,造成財務評估失準、民間顧問機構的素質參差不齊,評估可信度亦遭質疑等。此篇論文,應用電腦的EXCEL 的應用程式寫了自動計算的方案,有效率評估各種情況模擬敏感性情境分析,提出做參考,選出最理想的模式。
台灣高鐵耗資5,554億元,全長345公里,目前全球以BOT方式執行金額最高的公共工程。工程品質被「亞洲土木工程聯盟(ACECC)」評選為2010年節初土木工程首獎,接著2011年行政院公共工程委員會舉辦的「百大建設」網路票選中第一名,台灣高鐵是傑出的公共建設。96年開始正式營運,卻因營運量高估,特許期限太短,投資額太大,貸款融資金額大。造成折舊金額太高融資利息及還款金額太高,造成帳面虧損,雖擁有高的現金流,但無法於特許期內完成融資的清償。於98年全世界金融風暴財務危機時政府直接進駐董事會希望解決高鐵的財務改革,各界提出各種財務改革方案來解決,於交通部連續三次提出革方案,104年5月21日於立法院得到共識交通委員會通過,交通部所提財務改革方案是否合理可完全解決問題。
本研究將台灣高鐵的整個過程從強化財務評估際化作業深入檢討與分析。建立財務評估NPV計算的模式。應用在所有BOT財務評估計算時使用。

在投資決策 NPV 估算公式找出適宜的 T ,
T
NPV =Σ(TRt - TCt) /(1+i)t
t=0
TRt 經營第t期各種營業收入票務收入(合理票價符合全面性的利益)及附屬收入。
TCt 經營第t期各種支出,應付的回饋金、權利金(符合全民的利益)、利息、興建成本、營運成本費用、i為折現利率,t為建設及營運年。各種參數予以合理假設找出合理的期限T,即可解決高鐵的財務問題。目前高鐵於NPV財務評估是必須延長特許期限來解決。英國海底隧道的BOT案也是透過延長期限解決財務困難問題。
促參案之財務評估是否具可行性,是最重要決策因素,投資淨現值NPV法則財務精算評估、資本結構、長期融資、財務規劃、資金管理。高鐵興建BOT 是可行的,財務改善方案僅需延長特許期限。任何促參案之評估應確實就技術、財務實質面進行。整合營建技術配合金融業擴展可參與國際案件。中國大陸推動亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)提供資金支持基礎建設將高鐵的興建技術正向全世界輸出。台灣高鐵BOT興建經營管理的技術,同樣是可以向世界擴展。
英文摘要 Financial Planning Research For Private Participation Infrastructure Projects –Taiwan High Speed Rail Financial Reform-

Author: Tyan Huey Jy
Advisor: Lin Hsuan Chu
Graduate Institute of Finance,National Cheng Kung University
Summary
In this research, we provide an in-depth review and analysis of the financial planning process, aiming to strengthen financial evaluation and establish a financial evaluation NPV calculation model for future applications on BOT financial assessment.The financial feasibility assessment is the critical factor for a private company to make decisions on participating in BOT projects. This includes analysis of NPV investment finance law, actuarial valuation, capital structure, long-term financing, financial planning, and financial management. In this thesis we found that it is necessary to extend the concession period to resolve the current financial problems in Taiwan’s High Speed Rail. A supporting evidence is, that in the BOT case of the Channel Tunnel, Britain solved financial problems by extending the period of concession.
Key words: BOT , NPV , IRR , WACC
Introduction
A number of large-scale public infrastructure projects financed through Build-Operate-Transfer (BOT) agreements with private entities brought forth, one after another, many controversies. Most of the debate focuses on inadequate profit consortium, premium, and profit back model that result in bad public impression. As we looked into the financial plan in detail, we found several major problems due to limited manpower, lack of experience, and absence of a dedicated organization owning the plan. On the other hand, different expectations and a lack of understanding between the government and private consultant agencies directly introduced inaccuracies into the fiscal planning. Additionally, the questionable capability and credibility of consultant agencies further worsen the situation. In this paper, we use Microsoft EXCEL to build a model that effectively simulates all case scenarios, providing crucial analysis in selecting the best case.
Research Method
In this research, we provide an in-depth review and analysis of the financial planning process, aiming to strengthen financial evaluation and establish a financial evaluation NPV (Net Present Value) calculation model for future applications on BOT financial assessment.
To find the appropriate T in the investment decision NPV Rule estimation formula,
T
NPV =Σ(TRt - TCt) /(1+i)t
t=0
TRt Revenue at t-th period.
TCt Expenses of t-th period
i the discount rate, that represents the project's cost of capital and its risk.
t the number of period( years ), number of time periods。
By identifying reasonable values for each parameter we are able to find a period T
that can solve the financial problems of high-speed rail.
Results and Discussion
In this thesis we found that it is necessary to extend the concession period to resolve the current financial problems in Taiwan’s High Speed Rail. Similarly, another BOT case in Britain, the Channel Tunnel, solved financial problems by extending the period of concession.
The financial feasibility assessment is the critical factor for a private company to make decisions on participating in BOT projects. This includes analysis of NPV investment finance law, actuarial valuation, capital structure, long-term financing, financial planning, and financial management. BOT construction of high-speed rail is still feasible by increasing duration of concession. Any assessment of the case should promote participation on both technical and financial natures. Integration of construction technology and financial expansion may participate in international cases. For example, China encourages the Asia Infrastructure Investment Bank (ADB investment banks) to provide financial supports to the construction industry of high-speed rail technology to help export technology to other countries. Similarly, Taiwan High Speed Rail BOT construction and management experience can be extended to the world.
Conclusion.
a private company to make decisions on participating in BOT projects
I. the investment program : professional knowledge to fully understand the case of investment opportunities whether for investment.
II. evaluate investment project cash flow:
1. investment is put into operation based on income and capital and operating costsof
future operating cash flow to do the entire investment plan.
2. The total amount of investment、Equity、Liabilities、inflation rate、Discount
rate、the expected profitability rate of shareholders 、 reset investment、 lending rates、the rate of operating costs 、 taxes 、 revenue patterns (growth rate of pre-estimate) 、 recovery year 、 claimed gold 、 gold feedback 、 Forefront begin parametric simulation the choice of investment scheme according to the decision-making criteria.
3. carefully review find the optimum investment plan.
III. Assess and execute the best solution:
drastic changes in the global economic factors, various factors will influence the original pre- Estimate. Be analyzed according to factors that may change as do sensitivity analysis, scenario analysis and Break-Even analysis confirmed that the investment Program is correct.
論文目次 第一章 緒論...........................1
1.1 研究緣起與目的........................1
1.2 研究背景與動機........................5
1.2.1 台灣高鐵公司沿革......................5
1.2.2 台灣高鐵所遭遇的問題....................6
1.3 研究架構與流程.......................11
1.3.1 台灣高鐵財務資料(臺灣證券交易所公開資訊觀測站) ......11
1.3.2 重要合約內容與法規....................11
1.3.3 重大財務問題之彙總說明..................12
1.3.4 財務分析規劃架構.....................13
1.4 研究限制..........................15
第二章 文獻回顧.........................17
2.1 促參BOT之概述.......................17
2.2 台灣高鐵決策過程及 BOT 的經歷過程.............18
2.2.1 高鐵政策發展沿革.....................18
2.2.2 台灣高鐵 BOT投資招標..................23
2.3 台灣高鐵興建經歷過程....................26
2.3.1 台灣高鐵公司籌措資金困難.................26
2.3.2台灣高鐵公司機電系統更換機電系統轉向日本新幹線......27
2.3.3台灣高鐵財務問題最終導致合約終止及政府收買所涉相關作業..28
2.4 減資再增資僅只增加營運資金,但基本上對於龐大的折舊及融資於
損益表上無法增加盈餘同樣虧損,財務一樣不可行性.........30
2.5 交通部高鐵局台灣高鐵財務革方案分析.............30
2.6 外國政府處理BOT財務危機之實例..............34
第三章 台灣高鐵財務分析....................35
3.1 台灣高鐵之財務現況分析...................35
3.2 台灣高鐵財務BOT 財務重新評估分析.............40
3.2.1經濟效益評估.......................40
3.2.2財務基本參數說明.....................40
3.2.3台灣高鐵104年以後營運財務預估分析............42
3.2.4 精算台灣高鐵的現金流量及精密計算NPV...........45
3.3 台灣高鐵財務方案效益分...................61
3.3.1高鐵第二方案貸款利率及股東預期獲利對自償率敏感度分析...61
3.3.2高鐵第二方案貸款利率及股東預期獲利對自償率敏感度分析...61
3.3.3營業收入及營業成本率及貸款利率對自償率敏感度分析.....63
3.4台灣高鐵財務改善第二方案評估結論..............66
第四章 高鐵財務各改善方案分析.................67
4.1 第一方案政府所提方案減資6成增資300億延長特許期35年...67
4.2 第二方案提方案併同仲裁案檢討延長特許期40年.........69
4.2.1融資還款計畫:預計53年還清本平均攤還法...........70
4.2.2高鐵第一方案營收型態( I)貸款年利率=2.2%)財務評估結果.....74
4.2.3第一方案營收型態(II)貸款年利率=1.8%財務評估結果.......76
4.2.4第一方案營收型態(III)貸款年利率= 2.2%財務評估結果......78
4.2.5第一方案股東預期獲利率及貸款利率對自償率敏感度分析.....79
4.2.6第一方案股東預期獲利率營業成本率對自償率敏感度分析.....81
4.2.7第一方案貸款利率及營業成本率對自償率敏感分析.......83
4.2.8第一方案貸款利率及股東預期獲利率的敏感分析........85
4.3 第二方案收回特別股不改變股東結構,延長特許期40年.....87
4.4 第三方案特別股轉換為普通股.................88
4.4.1第三方案貸款利率 2.2% 股東預期報酬率達到 5.15%.....89
4.4.2第三方案貸款利率 1.8% 股東預期報酬率達到 6.28%.....90
4.4.3高鐵第三方案貸款利率股東預期獲利率對自償率的敏感度分析..91
4.5第四方案結束原來BOT案訂立新的OT案重新招商選出新公司經營.95
第五章 結論與建議.......................97
5.1 台灣高鐵財務改善各方案比較.................97
5.2 台灣高鐵財務改善各方案結論................98
5.2促參議題結論和建議.....................98

參考文獻........................101
參考文獻 行政院經濟建設委員會編著 (民國97年10月) 公共建設計畫經濟效益評估及財務計畫作業手冊(上冊)
行政院經濟建設委員會編著 (民國97年10月) 公共建設計畫經濟效益評估及財務計畫作業手冊(下冊)
林坤銓 國立政治大學社會科學院行政管理碩士學程論文台灣高鐵財務改善方案之研究減資再增資之財務可行性指導教授:黃明聖研究生:林坤銓 (民國99年6月)
鍾道明 中國文化大學社會科學院中山與中國大陸研究所博士論文 兩岸高鐵執行過程與決策分析之比較研究 指導教授:蔡瑋博士 研究生:鍾道明
黃時中 促進民間參與公共建設財務規劃 中銀財務管理顧問股份有限公司 黃時中
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