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系統識別號 U0026-2907201523575200
論文名稱(中文) 企業併購中目標公司與收購公司股東權益之維護
論文名稱(英文) A Study of the Protection of Shareholders' Rights in a Target Company and an Acquiring Company in Mergers and Acquisitions
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 法律學系
系所名稱(英) Graduate Institute of Legal Sciences
學年度 103
學期 2
出版年 104
研究生(中文) 郭昌凱
研究生(英文) Chang-Kai Kuo
學號 U26001195
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 196頁
口試委員 指導教授-陳俊仁
口試委員-王志誠
口試委員-吳盈德
中文關鍵字 股東權益  企業併購  注意義務  獨立專家  股份收買請求權 
英文關鍵字 Mergers and Acquisitions  Fiduciary Duty  Independent Expert  Appraisal Right 
學科別分類
中文摘要 一個併購案對公司所造成之影響甚鉅,尤其是公司股東,因為公司係由股東出資所組成,股東權益之維護應為公司經營管理上重要一環,所以如何維護股東權益值得進一步探究。進一步言,身為併購案之收購公司股東,有何方式與手段得保護自身之股東權益?另一方面,若係屬於併購案之目標公司股東,其股東權益之保護亦值得思索。
本文將討論分成兩個面向,於併購行為中,收購公司股東可能會擔心併購一家體制不完善之目標公司,將造成日後公司整體經濟產能下滑之不利影響;反之,目標公司股東亦擔心若收購公司於併購完成後,非有心經營目標公司,其真正目的係掏空或變賣目標公司資產,此情形則將嚴重侵害目標公司之股東權益。
由上開論述可得知,收購公司與目標公司兩者股東之利益衡量角度不盡相同,如概括性討論恐無法達到真正保護股東權益之目的,故本文將透過我國法與美國法之比較及分析,分別由收購公司與目標公司兩者不同視角切入,試圖尋求出各自股東最適當之保障方式。
本文第一部分為介紹企業併購與股東權益維護之必要性,第二部分進一步討論目標公司與收購公司股東權益維護必要性之差異,第三部分則各別介紹美國法與我國法企業併購法制上股東權益維護方式,最後提出兩國制度不同之處,並探討我國法上目前對於企業併購下股東權益保障不足之處,且借鑑美國法、102年11月行政院提出之企業併購法修正草案及104年6月15日立法院通過之企業併購法修正案,試圖推擬出對於收購公司與目標公司股東權益維護之建議。
英文摘要 To preserve shareholders' rights over the company's management shall be an important part; therefore, how to protect shareholders' rights warrants further exploration and elaboration. This thesis will mainly focus on two aspects: how to ensure the interests of the shareholders of the acquiring company to be protected and at the same time to consider the interests of the shareholders of the target company. The interests of the shareholders in a target company and of an acquiring company are different. A detailed discussion will be furnished to the protection of the shareholders. This thesis will figure out the reform proposals for the protection of the shareholders in a target company and an acquiring company under American law, the draft of Business Mergers And Acquisitions Act by the Executive Yuan on November 2013 and the Amendment of Business Mergers And Acquisitions Act by the Legislative Yuan will be analyzed.
論文目次 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究方法 4
第三節 研究範圍與限制 5
第四節 論文架構 6
第二章 企業併購與股東權益維護之必要性 9
第一節 企業組織再造 9
第一項 企業組織再造之意義 9
第二項 台灣企業併購法制之發展 11
第二節 股東權益之介紹 16
第一項 股東權之意義 16
第二項 股東權之分類 18
第一款 共益權與自益權 18
第二款 單獨股東權與少數股東權 19
第三款 固有權與非固有權 21
第三節 企業併購情況下股東權益維護之必要性 22
第一項 股東參與公司治理之理論 22
第二項 股東權益需受保護之理由 23
第一款 股東權益保護之必要性 23
第二款 股東權行使之障礙 25
第三項 企業併購中應賦予股東之保障 27
第三章 目標公司與收購公司股東權益維護性之差異 33
第一節 收購公司併購目標公司之動機 33
第一項 企業併購之發展歷程 33
第一款 第一次併購風潮─橫向併購 33
第二款 第二次併購風潮─垂直整合 34
第三款 第三次併購風潮─多角化併購 35
第四款 第四次併購風潮─融資重組 36
第五款 第五次併購風潮─產業整併 37
第二項 企業併購動機之理論 37
第三項 企業進行併購動機之具體說明 41
第二節 收購公司與目標公司於併購時之地位 42
第一項 收購公司於併購時之地位 43
第二項 目標公司於併購時之地位 46
第三節 收購公司與目標公司股東間之財富移轉 47
第一項 財富移轉之過程 47
第二項 雙方股東於財富移轉下保護之差異 50
第四節 目標公司與收購公司股東間之利益衝突 51
第一項 兩者股東利益衝突之現象 51
第二項 案例說明──致達科技收購台灣慧智案 55
第一款 案例介紹 55
第二款 案例分析 57
第五節 小結 58
第四章 美國企業併購法制上股東權益維護方式 61
第一節 董事之忠實義務 61
第一項 注意義務 62
第一款 注意義務之內涵 62
第二款 美國法院司法審查標準 64
第一目 Unocal標準(Unocal Corp. v. Mesa Petroleum Co.) 66
第二目 Revlon標準(Revlon, Inc. v. MacAndrews & Forbes Holdings, Inc.) 67
第二項 忠誠義務 68
第三項 揭露義務 70
第一款 即時義務 71
第二款 更正義務 72
第三款 更新義務 72
第二節 企業併購時投資銀行出具之公平意見 73
第一項 Smith v. Van Gorkom案對投資銀行出具公平意見之影響 73
第二項 董事應如何依賴公平意見以盡到其注意義務 76
第三節 股東同意權 78
第一項 股東同意權之內涵 78
第二項 股東同意之表決門檻 79
第一款 一般合併 79
第二款 簡易合併 80
第三款 非對稱式合併 81
第四節 股份收買請求權 81
第一項 股份收買請求權之理論基礎 83
第一款 傳統理論 83
第二款 現代理論 83
第一目 事前觀點 84
第二目 事後觀點 84
第二項 公平價格之認定 85
第一款 公平價格之意義 86
第二款 計算公平價格之方式 86
第五章 我國企業併購法制之股東權益維護規範 91
第一節 董事忠實義務 91
第一項 注意義務 92
第一款 公司法第23條第1項善良管理人注意義務之解釋 92
第二款 企業併購法第5條第1項最大利益之考量 93
第二項 忠誠義務 94
第三項 揭露義務 97
第一款 併購階段之揭露義務 97
第二款 股東會決議階段之揭露義務 99
第四項 目標公司與收購公司股東權益保護之差異 100
第二節 獨立專家 102
第一項 修法前企業併購法第6條條文規範 102
第二項 獨立專家之制度功能 104
第三項 獨立專家之地位與法律責任 106
第四項 目標公司與收購公司股東權益保護之差異 108
第三節 股東同意權 110
第一項 股東同意權行使之基本規範 110
第二項 股東同意權行使之例外規定 112
第一款 非對稱式合併 113
第二款 簡易合併 115
第三項 股東表決權拘束契約與表決權信託 116
第一款 表決權拘束契約 117
第二款 表決權信託 120
第三款 小結 122
第四項 目標公司與收購公司股東權益保護之差異 123
第四節 股份收買請求權 124
第一項 股份收買請求權之相關規範 124
第二項 股份收買請求權之性質 126
第三項 股份收買請求權之行使程序 127
第四項 股份收買請求權中股份價格之評定 129
第五項 目標公司與收購公司股東權益保護之差異 132
第五節 強制公開收購 133
第一項 大量取得股權之申報 133
第二項 公開收購之意義 135
第三項 強制公開收購之意義 139
第六章 兩國法制之比較與建議及案例研究 141
第一節 董事忠實義務 141
第一項 企業併購法第5條第1項最大利益之解釋 142
第二項 防禦措施之權限 143
第三項 企業併購時忠誠義務制定之妥適性 146
第四項 揭露義務之強化 147
第五項 可能之解決方案與適用 150
第一款 企業併購時董事注意義務之實質內涵 150
第二款 企業併購時董事利益衝突之說明義務 151
第三款 資訊揭露規範之增加 152
第四款 目標公司與收購公司適用上之區辨 153
第二節 獨立專家 154
第一項 美國公平意見與我國獨立專家角色差異 154
第二項 可能之解決方案與適用 155
第一款 增設特別委員會制度 155
第二款 目標公司與收購公司適用上之區辨 159
第三節 股東同意權 160
第一項 表決門檻之差異 160
第二項 可能之解決方案與適用 161
第一款 增訂簡式併購程序 161
第二款 目標公司與收購公司適用上之區辨 163
第四節 股份收買請求權 164
第一項 股份收買請求權之性質與生效時點 164
第二項 公平價格之評定方式 165
第三項 可能之解決方案與適用 166
第一款 調整股份收買請求權之行使程序 166
第二款 目標公司與收購公司適用上之區辨 167
第五節 強制公開收購 168
第一項 強制公開收購之存廢與否 168
第一款 贊成強制公開收購制度之理由 168
第二款 強制公開收購制度所可能產生之負面影響 169
第三款 小結 170
第二項 強制公開收購科以刑責之妥適性 171
第六節 案例研究──明基BENQ併購西門子手機部門 172
第一項 案例事實 173
第二項 本文分析 175
第一款 收購公司股東 175
第二款 目標公司股東 178
第七章 結論與建議 181
第一節 結論 181
第二節 建議 184
中文文獻 186
外文文獻 195

參考文獻 一、中文文獻
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二、外文文獻
(一)書籍
1.BAINBRIDGE, STEPHEN M. CORPORATION LAW AND ECONOMIC (2002).
2.CLARK, ROBERT C. CORPORATE LAW (1986).
3.EASTERBROOK, FRANK H. & FISCHEL, DANIEL R. THE ECONOMIC STRUCTURE OF CORPORATE LAW (1996).
4.HAMILTON, ROBERT W. THE LAW OF CORPORATIONS IN A NUTSHELL (2000).
5.SOLOMON, LEWIS D. & PALMITER, ALAN R. CORPORATIONS: EXAMPLES & EXPLANATIONS (1999).
(二)期刊
1.Bowers, Helen M. Fairness Opinions and the Business Judgment Rule: An Empirical Investigation of Target Firms’ Use of Fairness Opinions, 96 NW. U.L. REV. 567 (2002).
2.Coffee, John C. Jr. Transfers of Control and the Quest for Efficiency: Can Delaware Law Encourage Efficient Transactions While Chilling Inefficient Ones?, 21 DEL. J. CORP. L. 359 (1996).
3.Davidoff, Steven M. Fairness Opinions, 55 AM. U.L. REV. 1557 (2006).
4.Easterbrook, Frank H. & Fischel, Daniel R. The Proper Role of a Target's Management in Responding to a Tender Offer, 94 HARV. L. REV. 1161 (1981).
5.Easterbrook, Frank H. & Fischel, Daniel R. Contract and Fiduciary Duty, 36 J. L. & ECON. 425 (1993).
6.Giuffra, Robert J. Jr. Investment Bankers’ Fairness Opinions in Corporate Control Transactions, 96 YALE L.J. 119 (1986).
7.Greenwood, Daniel J.H. Democracy and Delaware: The Mysterious Race to the Bottom/Top, 23 YALE L. & POL’Y REV. 381 (2005).
8.Hamilton, Robert W. Corporate Governance in America 1950-2000: Major Changes but Uncertain Benefits, 25 J. CORP. L. 349 (2000).
9.Gordan, Jeffrey N. A New Look at Cumulative Voting, 94 COLUM. L. REV. 124 (1994).
10.Kerr, Janet E. Delaware Goes Shopping for a “New” Interpretation of the Revlon Standard: The Effect of the QVC Decision on Strategic Mergers, 58 ALB. L. REV. 609 (1995).
11.Stout, Lynn A. Bad and not-to-bad Arguments for Shareholder Primacy, 75 S. CAL. L. REV. 1189 (2002).
12.Stout, Lynn A. Some Empirical Evidence on Why Investors in Public Corporations Tolerate Board Governance, 152 U. PA. L. REV. 667 (2003).
13.Siegel, Mary Back to the Future: Appraisal Rights in the Twenty-First Century, 32 HARV. J. ON LEGIS. 79, 86-91 (1995).
14.Stolly, Terrence G. Scienter Under the Private Securities Litigation Reform Act of 1995: Unexpected Implications on Director and Officer Liability and D&O Insurance, 29 CAP. U.L. REV. 545 (2001).
15.Turner, Kevin L. A Response to Professor Bebchuk's Proposed Reform of Hostile Takeover Defenses, 57 ALA. L. REV. 907 (2006).
16.Wachter, Micheal & Hamermech, Lawrence The Fair Value of Cornfields in Delaware Appraisal Law, 31, J. CORP. L. 119 (2005).
17.Wertheimer, Barry M. The Purpose of The Shareholders’ Appraisal Remedy, 65 TENN. L. REV. 661 (1998).
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