進階搜尋


   電子論文尚未授權公開,紙本請查館藏目錄
(※如查詢不到或館藏狀況顯示「閉架不公開」,表示該本論文不在書庫,無法取用。)
系統識別號 U0026-2601201621261200
論文名稱(中文) 外資情緒指標與台灣加權股價指數報酬率關係
論文名稱(英文) The Relationship between Foreign Investor Sentiment and Return of TAIEX
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 財務金融研究所碩士在職專班
系所名稱(英) Graduate Institute of Finance (on the job class)
學年度 104
學期 1
出版年 105
研究生(中文) 李盈屏
研究生(英文) Ying-Ping Lee
學號 R87011029
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 34頁
口試委員 指導教授-王澤世
口試委員-林軒竹
口試委員-林囿成
中文關鍵字 外資  情緒指標  到期日效應  未平倉量 
英文關鍵字 Foreign Investor  Investor Sentiment  Expiration-Day Effect  Open interest 
學科別分類
中文摘要 本文以台灣股票市場為研究對象,以日資料探討外資情緒指標變數對台股報酬率及期貨報酬率之影響,並探討摩根台指期貨及台指期貨結算日的到期日效應。情緒指標包含摩根台指期貨未平倉量增減、外資台股買賣超、選擇權P/C ratio、外資選擇權未平倉口數淨額增減、外資期貨未平倉量增減。
本文以迴歸分析及 VAR 模型進行實證,實證結果發現當期外資台股買賣超、前一期外資期貨未平倉量增減對台股報酬率及期貨報酬率有顯著正向的關係,但由前一期外資台股買賣超無法預測當期報酬率。
摩根台指期貨到期日效應實證結果顯示,道瓊指數報酬率於摩台期貨市場到期日前三天起,對台股期、現貨影響之正向關係減低,亦即於摩台指期貨結算期,其他影響台股報酬率的力量增強。
台指期貨到期日效應實證結果,外資選擇權未平倉量淨額增減(dOOI)有到期日效應,與期貨報酬率為正相關。此變數於一般交易日無顯著關係,但在結算期,dOOI與期貨報酬率出現正向關係。顯示可參考此項指標預測期貨報酬率。
Granger因果關係檢定結果,外資台股買賣超單向領先台股報酬率,外資期貨未平倉合約量增減(dTOI)與台股報酬率(Rtn)及外資期貨未平倉合約量增減(dTOI)與外資台股買賣超(FV)皆存在雙向回饋關係。
外資的操作影響台股現貨及期貨市場甚鉅,觀察情緒指標及參考道瓊漲跌,對判斷市場趨勢有一定程度的助益。建議散戶,除了觀察台股現貨市場資訊外,也需同步注意摩台指期貨市場及台股期貨、選擇權市場的走勢。
於一般交易日時,若外資期貨未平倉合約量多單大幅增加或是持續增加,則期貨、現貨市場都可能會有上漲行情,反之則下跌機會較高。接近台指期貨結算日時,則可一併觀察外資選擇權未平倉量增減。

關鍵詞:外資、情緒指標、到期日效應、未平倉量
英文摘要 This paper studies how variables of foreign investors’ sentiments affect the TAIEX returns (Rtn) and TAIEX futures returns (FRtn). This paper uses SGX MSCI Taiwan Index Futures open interest change、Foreign investors TAIEX daily net trading value (FV)、Foreign investors TAIEX Futures net open interest change (dTOI)、Foreign investors TAIEX Options open interest change (dOOI)、P/C ratio as sentiment variables and add Dow jones returns (DRtn) as control variable and analyze the relationship between the returns and sentiment variables. The method of analysis are regression analysis、Vector Autoregression (VAR) model、unit root test、Granger Causality Test、Impulse Response Analysis、Forecast Error Variance Decomposition。
The empirical results in the regression analysis show that in the same period the relationship of TAIEX returns (Rtn) and Foreign investors TAIEX daily net trading value (FV) is positive, but the previous period of FV has no relationship with Rtn, so FV can’t be used to estimate the Rtn. The previous period of Foreign investors TAIEX Futures net open interest (dTOI) has positive relationship with Rtn, so it’s possible to use dTOI to estimate Rtn. The regression result of FRtn is the same.
The empirical results of Rtn & FRtn in Expiration-Day Effect of SGX MSCI Taiwan Index Futures show that during expiration period the relationship of Dow jones returns (DRtn) and the returns is negative.
The empirical results of FRtn in Expiration-Day Effect of TAIEX Futures show that during expiration period the relationship of FRtn and Foreign investors TAIEX Options open interest (dOOI) is positive.
Granger Causality Test show that FV granger cause Rtn. dTOI and Rtn has bi-directional feedback relationship,dTOI and FV also has bi-directional feedback relationship.

Key words: Foreign Investors, Investor Sentiment, Expiration-Day Effect, Open interest
論文目次 目錄
誌謝 V
表目錄 VIII
圖目錄 X
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 1
第二章 文獻探討 2
第一節 市場操縱相關研究 2
第二節 情緒指標之代理變數 2
第三節 情緒指標相關研究 3
第四節 摩台指期與台指期比較 3
第三章 研究方法 4
第一節 變數說明 4
第二節 研究流程 5
第三節 實證模型 5
第四節 迴歸分析(Regression Analysis) 7
第五節 向量自我迴歸(Vector AutoRegression ,VAR) 7
第六節 單根檢定(Unit Root Test) 8
第一項 ADF (Augmented Dickey-Fuller)單根檢定 8
第二項 PP(Phillips-Perron)單根檢定 8
第七節 最適落後期數的選取 9
第一項 AIC(Akaike's Information Criterion)準則 9
第二項 SBC(Schwarz Bayesian Criterion)準則 9
第八節 Granger 因果關係檢定 (Granger Causality Test) 10
第九節 衝擊反應分析(Impulse Response Analysis) 10
第十節 預測誤差變異數分解 (Forecast Error Variance Decomposition) 11
第四章 實證結果分析 12
第一節 資料來源 12
第二節 敘述統計量 12
第三節 迴歸分析結果 13
第四節 向量自我迴歸(Vector AutoRegression ,VAR) 22
第一項 單根檢定 22
第二項 VAR 模型最適落後期 23
第五節 Granger因果關係檢定 23
第六節 衝擊反應分析 25
第七節 預測誤差變異數分解 28
第五章 結論與建議 32
參考文獻 33
參考文獻 張紹基、王振宇. (2000). 市場間交易資訊流動之探討-以台灣及新加坡期貨市場為例. Asia Pacific Management Review, 5(4), 423-433. doi:10.6126/apmr.2000.5.4.03

張巧宜、張傳盛. (2011).多空期間投資人情緒與台股期貨報酬關係. Journal of Futures and Options 4(2)

許溪南、徐守德、郭玟秀、鄭麗慧. (2007). 外資介入對台股指數與指數期貨正逆價差之影響.經濟研究, 43(1), 65-91.

許溪南、郭玟秀、鄭乃誠. (2005). 投資人情緒與股價報酬波動之互動關係:台灣股市之實證. 台灣金融財務季刊, 6(3), 107-121.

黃玉娟、詹淑慧、陳則學. (2012). 新加坡摩根台股期貨到期日效應之因素探討:套利或操縱?.管理與系統, 19(4), 761-782.

黃寶玉、倪衍森、賴步昇. (2011). 台灣股票市場資訊揭示與投資人情緒反應的互動關係.台灣金融財務季刊, 12(4), 115-144.

楊奕農.(2013). 時間序列分析 經濟與財務上之應用. 雙葉書廊有限公司

駱武昌、婁天威、郭以彤. (2012). 台股情緒指標與超額報酬.永續發展與管理策略, 4(2), 55-75.

鍾惠民、周賓凰、孫兒音.(2013). 財物計量 Eviews 的運用. 新陸書局

Brown, G. W., & Cliff, M. T. (2004). “Investor sentiment and the near-term stock market,” Journal of Empirical Finance, 11(1), 1-27.

Granger, C. W. J. (1969).”Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-spectral Methods,” Econometrica,37,424-438.

Granger, C. W. J., & Newbold,P.(1974).”Spurious Regressions in Econometrics,” Journal of Econometrics,2,111-120.

Hamao, Y., R.W. Masulis & V. Ng (1990),“Correlation in price changes and volatility across international stock markets,” The Review of Financial Studies,3, 281-307.

Jarrow, R. A. (1994), “Derivative Security Markets, Market Manipulation, and Option, and Option Pricing Theory,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29:2, 241-261.

Phillips, P. C. B., & Perron,P. (1988), “Testing for a Unit Root in Time series regression,” Biometrika, 75,335-346.

Sims,C.A. (1980) ,”Macroeconomics and Reality,” Econometrica, 48,1-48.
論文全文使用權限
  • 同意授權校內瀏覽/列印電子全文服務,於2016-01-29起公開。


  • 如您有疑問,請聯絡圖書館
    聯絡電話:(06)2757575#65773
    聯絡E-mail:etds@email.ncku.edu.tw