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系統識別號 U0026-2307201010074500
論文名稱(中文) 論私募股權基金併購銀行之法律問題研究
論文名稱(英文) A Study on Private Equity Fund : From the M&A of The Banks
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 科技法律研究所
系所名稱(英) Institute of Law in Science and Technology
學年度 98
學期 2
出版年 99
研究生(中文) 蘇亮瑜
研究生(英文) Liam-Yu Su
學號 u6694110
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 518頁
口試委員 指導教授-王志誠
口試委員-陳俊仁
口試委員-邵慶平
中文關鍵字 私募  募集  私募基金  私募股權基金  共同基金  創業投資基金  融資收購基金  成長型基金  有限合夥  槓桿收購  管理者收購  員工持股計畫之融資收購  併購  公開收購  徵求委託書  兩階段收購  控制權溢價  股票換取資產併購  股票互換式併購  正三角合併  反三角合併  簡易合併  聯合併購  現金逐出合併  董事  獨立董事  審計委員會  忠實義務  注意義務  忠誠義務  商業判斷法則  公司機會理論  交易保護條款  敵意收購  防禦措施  市場濫用  股東適格性原則  毒藥丸  加強監督  合理性審查標準  比例性審查標準  私有化  多數決  超級多數決  傳統法則  完全公平法則  單面法則  禁止兜售條款  凍結協議  特別委員會 
英文關鍵字 Private Placement  Public Offering  Privae Fund  Private Equity Fund  Mutual Fund  Ventural Fund  Buyout Fund  Growth Capital  Limited Partership  Leveraged Buyout  Management Buyout  Employee Stock Option Plan  Merger and Acquisition  Tender Offer  Proxy Solicitation  Two-Step Takeover  Control Premium  Stock-for-Assets Merger  Stock-for- Stock Merger  Forward Trigular Merger  Reverse Trigular Merger  Short-Form Merger  Consortium Offer  Cash-Out Merger  Director  Independent Director  Audit Committee  Fiduciary Duty  Duty of Care  Duty of Loyalty  Business Judgement Rule  Corporate Opportunity Theory  Deal Protection Clause  Hostile Takeover  Defense Advice  Market Abuse  Fit and Proper Rule(Suitability Of Shareholders)  Poison Pill  Enhanced Scrutity  Reasonable Test  Proportionality Test  Going Private  Affirmative Vote  Supermajority Vote  Traditional Approach  Entire Fairness  Unilateral Approach  No-Shop Povision  Stand Still Agreement  The Special Committee 
學科別分類
中文摘要 由全球經濟朝向高度金融化與國際化之思維下,資金的流動與需求拂遠國界,成為必然之趨勢。臺灣是一個經濟自由化的市場,對於外資的控管,應以宏觀之角度為之,藉以提升臺灣企業的國際市占率與競爭能力。而企業併購原為資本市場永恆之課題,企業在全球化競爭之背景下,以併購方式實現跨國經營與全球擴張,已儼然成為企業國際化及流動資本的選擇途徑。雖然,併購活動涉及的層面很多,包括產業經濟分析、法律、會計、財務、稅務、勞資關係等面向。但在藉由併購活動提升產業競爭力的同時,如何在企業發展與市場公平競爭之間尋求平衡點,則仰賴整體相關法制環境的控制。而金融為現代經濟的核心,銀行業在一國金融體系中佔有相當重要的地位,其穩健妥適的運作是金融穩定與發展的關鑑,而銀行監理對於保障銀行體系的良好運作具有舉足輕重之作用。
本論文之研究主題為「私募股權基金併購銀行之法律問題」,首先藉由案例描述「中策集團向美國AIG收購台灣南山人壽保險公司案」為引言,並以比較法之觀點,解析外國私募股權基金對我國法制以及市場之衝擊,檢討我國目前對其所採取之立法政策以及外國人投資等相關規範。尤其冀望能透過對整體私募股權產業之瞭解,以及比較法上之觀察,為未來國際私募股權基金在台灣進行融資併購本國銀行的場合,對於相關主管機關於管制、審核之過程中,所應關注的議題與要點,提出相關評析與建議,以期能建立良好的監理與審查制度。
首先,由私募股權基金之基本概念著手,使對私募股權基金的定義、類型、組織、契約及投資操作面向等有一完整的認識。其次便切入私募股權基金其投資操作過程中,所可能產生之相關風險及管制議題,以點出在思考私募股權基金之管制面向時應著重之處。接著以全球私募股權基金產業發展最成熟之美國法為基礎,作為本文比較法之參考之處,並以本文主要的研究範圍,即資訊揭露、公司治理、銀行監理與企業併購之法制為中心。
本論文先以討論巴塞爾委員會及其所發佈之相關規則作為基礎,探討目前的新巴塞爾協定及其監理規則,以及各種有關於跨國金融監理之原則與規定。其次,在董事忠誠義務層面,檢討董事涉有利益衝圖之處理方式與少數股東之保護。在董事併購行為的忠實義務下,就合意併購行為層面,應依據實務上併購協商之進行,階段地規範董事行為義務;就敵意併購之層面,基於董事擁有公司內部資訊之優勢,在面對敵意併購時,目標公司董事應負有積極之態度來評估收購是否有利於公司,進而採取防禦措施。此外,本論文就併購概念、各種併購類型作一介紹,以特定併購行為之範圍,並就併購程序作一系列之說明。主要以我國企業併購法制,佐以歐美等國之併購控制法律,嘗試引出私募股權基金併購國內銀行可適用之相關法規與監理機制。
英文摘要 From the perspective of globalization and highly-flow of international capital, we should stimulate investments from foreign capital to further enhance the global market shares and of companies in Taiwan. The business mergers and acquisitions(M&A) are the most important subjects in the capital market. Industries under the background of global competition usually accomplishes their global business network by M&A have many crucial factors to concerned such like economic analysis, legal system, accounting, financial affairs, tax, labor relations. The control of the whole relevant legal system environment is the most important method to find the balance between-competition the development of industry and fair-market-competition when industries trying to evaluate the competition abilities by merger. Finance is the core of modern economy. That′s why banking holds a very important position in the financial system of the country. On one hand, safety and soundness of this business are the key factors of financial stability and development. On the other hand, the supervision is also essential to the operation of the banking system.
The study focuses primarily on legal issues regarding 〝A study of Private Equity Fund :From the M&A of the Banks. 〞Such study is first approached by describing the recent case of 〝The acquisition of China Strategic Holdings Ltd (CHS) and Nan Shan Life Insurance Co,Ltd.(NS) from AIG〞, and by employing comparative legal study method. Among other things , it analyzes how the foreign private equity fund might affect the Taiwan market and local legal system. And, it overhauls the government′s legal policies and the regulation about foreign investment. In particular, this thesis aims to provide related analyses and recommendation, based on research through comparative laws and cases and the private equity industry worldwise, to establish an integrated supervision and review system regarding leverged buyouts and M&A of the Banks transaction conducted by foreign private equity funds.
In starts with the basic conception of 〝private placement〞,〝private fund〞and〝private equity fund〞with its definition, types, organization, contracts and investment strategies, and then describes the probable isues of risks and regulations derived from investments conducted by private equity funds. By referring to the comparative lws, it focuses on the issues of〝disclosure〞and〝the corporate governance〞and〝the bank supervision〞and〝the legal of M&A〞.
This article first discusses about the condition of The Basel Committee and the relative rules announced by the committee, and takes the discussion as a base, to confer so–called New Basel Accord and its financial governance rules, and the rules and laws about cross-border financial governance. In the respect of the corporate governance , as to the duty of loyalty, it′s appro priate to re-examne the present echanisms which deal with conflicts of interest and protections to the minority shareholders. Fiduciary duty principles under M&A are varied. In negotiated and friendly M&A, the legislators shall accord to business reality to determine separated director′s obligations in varied stages. As to hostile takeovers, from the perspectives of information asymmetry, directors are expected to actively analyze and determine whether such transaction would benefit the corporation, or take defensive advices. The next, this dissertation is focus on the legal system of business mergers and acquisitions in Taiwan and concerned legal system of western countries(such as U.S.A. and E.U) for reverences. In the content, the part is defining the concept of mergers and acquisitions and then discussing various types of them, which helps clearly defining the range of merger or consolidation discussed in this dissertation, and procedure of them.
論文目次 簡 目
中文摘要 IV
ABSTRACT VI
謝辭 IX
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第一項 研究動機 1
第二項 研究目的 15
第二節 研究範圍與架構 18
第一項 研究範圍 18
第二項 研究架構 21
第三節 研究方法與限制 22
第一項 研究方法 22
第二項 研究限制 23
第四節 國內文獻回顧 23
第一項 私募股權基金之組織、發展與監理 23
第二項 私募併購銀行相關法制 27
第二章 私募股權基金之介紹及比較 34
第一節 意義與特性 34
第一項 資本市場 34
第二項 私募制度 36
第三項 私募基金 56
第四項 私募股權基金 59
第二節 美國最常見之組織型態-有限合夥 99
第一項 組織類型 99
第二項 普通合夥人與有限合夥人 101
第三項 合夥契約 102
第四項 合夥人之進場與退場 104
第五項 內部權責與監督 105
第六項 有限合夥法草案-新商業組織 107
第三節 基金之類型及比較 108
第一項 共同基金 109
第二項 創業投資基金 110
第三項 收購基金 111
第四項 避險基金 112
第四節 操作模式 114
第一項 融資收購的類型 114
第二項 交易考量因素與選定投資標的 118
第三項 風險與報酬 119
第四項 資金來源與績效衡量 132
第五節 對我國資本市場之衝擊 138
第三章 銀行併購之類型及比較 146
第一節 國際併購理論 146
第一項 併購之定義與類型 147
第二項 併購之基本原則 150
第三項 美國德拉瓦州公司法 150
第四項 我國公司之併購法制問題 151
第二節 銀行之組織形態與所採用之併構模式 170
第一項 銀行之組織型態與其適用之合併法規 170
第二項 實務上銀行業之併購模式 173
第三項 合併法規之修正 183
第三節 銀行併購之特殊程序與監控機制 185
第一項 一般銀行之監理 185
第二項 特殊之監理 193
第三項 銀行併購之特殊程序 199
第四項 併購過程之風險管理 200
第四章 私募股權基金併購銀行之法律問題 202
第一節 併購模式 202
第一項 正三角合併與反三角合併 202
第二項 購買式合併與控股式合併 203
第三項 善意合併與敵意合併 204
第四項 聯合併購 205
第二節 註冊登記與進入市場之限制 205
第一項 私募基金與其基金經理人之註冊登記與否 205
第二項 進入市場的限制 207
第三節 市場紀律的維護與資訊透明度 215
第一項 市場紀律之維護 216
第二項 資金管控-併購資金來源的合理性與透明度 219
第三項 聯貸佈局-銀行融資問題與信用評等機制 255
第四項 公開資訊揭露之程度 263
第五項 美國法對私募股權基金併購銀行之資訊揭露規定 274
第六項 我國財務會計準則對金融業之修正及併購稅務處理程序之探討 275
第四節 目標銀行防衛對策之運用與時機 286
第一項 防衛對策之種類 289
第二項 各類防衛對策於我國之運用 291
第五節 私募股權基金併購銀行與公司治理 292
第一項 公司治理之意義 292
第二項 銀行併購之公司治理 309
第三項 美國法對私募股權基金之公司治理規定 314
第四項 我國法對私募股權基金之公司治理規定 316
第五項 董事會對於併購決策之影響 321
第六項 其他公司治理問題 334
第六節 私募股權基金管理銀行的能力 336
第一項 私募股權基金併購企業所可能造成的風險 336
第二項 私募股權基金對銀行參與者之保護機制 350
第三項 併購後之綜效 365
第七節 退場機制及對產業市場之衝擊 368
第一項 下市需求 368
第二項 退場原因及影響 370
第三項 退場機制之種類與實務案例 371
第四項 美國法上私募的下市規範 379
第五項 美國案例解析 391
第六項 我國關於下市交易之規範 396
第八節 實務案例分析 397
第五章 結論與建議 402
第一節 我國與美國對私募制度、資訊揭露、銀行監理、公司治理與融資併購之最新修法 402
第二節 對私募股權基金併購我國金融機構之建議 409
參考文獻 413
壹、中文文獻(依作者姓式筆畫排序) 413
一、專書著作 413
二、期刊論文 415
三、學位論文 422
貳、外文文獻(依作者名字母排序) 427
一、書籍 427
二、期刊論文 428
附錄一 私募股權基金與併購之統計與修法 429
附錄二 私募股權基金之融資、風險、收益、運作與比較 439
附錄三 結構化之私募股權市場與比較 454
附錄四 私募股權基金之融資收購流程圖 463
附錄五 各國金融監理圖表 467
附錄六 併購相關圖表 483
附錄七 創投業之公司治理架構與相關圖表 506
附錄八 南山人壽案之時程、分析與聯貸佈局彙總 515
參考文獻 一、專書著作
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三、學位論文
1. 王友慶,金融產業結構行為與績效之研究-以臺灣金融控股公司為例,長榮大學經營管理研究所碩士論文,2007年6月。
2. 王煦棋,兩岸金融監理法制研究-以銀行監理為中心,東吳大學法律學系碩士在職專班碩士論文,2009年2月。
3. 王亦仁,我國有價證券私募制度之探討-以美國法為借鏡,天主教財經法律研究所碩士論文,2008年8月。
4. 王耀毅,私募股權投資管理公司實證研究與個案探討,國立中央大學財務金融研究所碩士論文,2007年6月。
5. 宇佩芬,資訊階露程度、外資法人持股率與股價報酬率間之關係研究,私立中國文化大學經營管理研究所碩士論文,2003年6月。
6. 安怡芸,中國大陸銀行業監理法制之研究,東吳大學法律學系中國大陸法律碩士在職專班碩士論文,2008年7月。
7. 朱源科,私募股權基金交易類型法律文題之研究,東吳大學法學院法律學系法律專業碩士班碩士論文,97年8月。
8. 吳修生,規限制對企業價值的影響-以Carley集團收購日月光半導體為例,國立中央大學財務金融研究所碩士論文,2007年7月。
9. 李允正,開放外資對臺灣股市之影響,國立中正大學財務管理研究所碩士論文,1994年6月。
10. 李政賢,私募股權基金於槓桿併購之操作策略,國立臺灣大學商學研究所碩士論文,2007年6月。
11. 周群人,私募股權基金的組織、交易與規制-兼論下市交易,國立成功大學法律學系碩士論文,2008年7月。
12. 林大鈞,論金融控股公司之經營控制與利益衝突之防免-試以「開發金併購金鼎證案」及「中信併購兆豐金案」探討之,私立東吳大學法律學研究所碩士論文,2006年1月。
13. 林文聰,融資收購之法令探討及個案模擬,國立臺灣大學商學研究所碩士論文,1998年6月。
14. 林耀文,資訊揭露作為經濟管制手段之研究-以美國、歐盟、英國、德國與我國對於私募股權基金 監理為例,國立臺北大學公共行政暨政策學系碩士論文,2008年6月。
15. 林俊銘,金融機構跨業併購法制建購及芻議-以商業銀行跨業併購為例,私立中原大學財經法律研究所碩士論文,2000年6月。
16. 林修平,內線交易問題之研究-以股東「出售股權」規定為核心,東吳大學法律學研究所碩士論文,2004年7月。
17. 林慈雁,論我國問題銀行清理之法制架構-以美國法為中心,東吳大學法律學系碩士班民商法組碩士論文,2006年1月。
18. 林耀文,資訊揭露作為經濟管制之研究-以美國、歐盟、英國、德國與我國對於私募股權基金監理為例,臺北大學,2008年碩士論文。
19. 邱彥誠,經濟全球化對我國企業併購法制之衝擊,國力臺灣大學社綴科學院國家發展研究所碩士論文,2007年6月。
20. 施俊廷,公司減資宣告與增資私募對股價影響之比較研究,國立成功大學高階管理碩士在職專班碩士論文,2006年6月。
21. 段政華,中國大陸商業銀行退場機制之研究-以破產法制為中心,東吳大學法律學系中國大陸法律碩士在職專班碩士論文,2008年12月。
22. 胡高誠,從股權結購觀點探討反併購法制及措施,私立東華大學財經法律研究所碩士論文,2006年6月。
23. 苗致偉,有價證券私募法制相關法律問題之探討,國立臺北大學法學系碩士論文,2003年7月。
24. 柴志娟,投資銀行對危機企業重建之融資收購行為,國立中山大學財務管理研究所在職專班碩士論文,2006年6月。
25. 張宏銘,臺灣證券交易所監理行為之探討,國立臺北大學法律學系碩士論文,2008年1月。
26. 張室宗,企業併購合併法律規範之研究-以企業併購法為中心,中國文化大學法律學研究所碩士論文,2004年6月。
27. 張恩成,我國證券私募法制之研究-比較美國立法,國立高雄大學法律學系研究所碩士論文,2008年1月。
28. 張書鳴,公司採現金增資或私募的因素及差異性之實證研究,南台科技大會計資訊研究所碩士論文,2006年6月。
29. 張晴玲,金融控股公司法下關係人交易之研究,國立政治大學法律學系法律研究所學士後法律組碩士論文,2007年6月。
30. 張群泓,私募股權基金與臺灣金融產業之研究,國立勤益大學財務金融研究所碩士論文,2006年6月。
31. 張慧蓀,私募股權基金在台灣投資標的之探討-以台灣上市櫃公司為例,國立交通大學法律學系研究所碩士論文,2007年1月。
32. 梁薺方,私募權益之研究,國立臺灣大學財務金融研究所碩士論文,2002年1月。
33. 莊欣婷,我國金融機購併購法律規範之研究-以銀行業併購為中心,私立東吳大學法律研究所專業碩士班碩士論文,2001年6月。
34. 許至榮,代理成本、股利政策、負債比率與管理者持股比率之關係研究,國立雲林科技大學管理研究所碩士論文,1996年6月。
35. 許伯如,私募股權基金參與台灣企業重建之個案分析,國立臺灣大學管理學院碩士在職專班高階公共管理組碩士論文,2007年6月。
36. 許紋瑛,金融控股公司法制建構-以美日比較法觀點評析我國相關立法,私立中原大學法律研究所碩士論文,2008年1月。
37. 許雪芳,上市上櫃公司私募之研究,國立中山大學財務管理研究所碩士論文,2003年6月。
38. 許惠雲,台灣上市上櫃公司私募股權中之私人利益,國立中山大學財務管理學系學系碩士班碩士論文,2006年7月。
39. 許惠雲,台灣上市上櫃公司私募股權中之私人利益,國立中山大學財務管理學系學系碩士班碩士論文,2006年7月。
40. 許景翔,私募股權基金之研究,國立中央大學法律學系研究所碩士論文,2007年1月。
41. 陳育淋,私募權益與創業投資基金之生命週期研究,國立臺灣大學商學研究所碩士論文,2006年7月。
42. 陳建源,影響國內私募基金募集績效之探所行研究,樹德科技大學金融保險系碩士班碩士論文,2006年6月。
43. 陳相儒,銀行資本適足監理制度之研究,東吳大學法律學研究所碩士論文,1999年7月。
44. 陳郁庭,金融資產證勸化法制之檢討,輔仁大學法律學研究所碩士論文,2004年7月。
45. 陳香文,論我國企業併購法制-以合併及收購為中心,國立高雄大學法律學研究所碩士論文,2008年1月。
46. 陳朝陽,從美國法看我國證券私募制度之發展,國立中央大學產業經濟研究所碩士論文,2006年6月。
47. 陳綱,私募有價證券之發行與流通,國立成功大學法律研究所乙組碩士論文,2008年7月。
48. 黃正一,證券私募及私募證券轉讓制度之研究,世新大學法學院碩士論文,2002年7月。
49. 黃超邦,從實證觀點檢討我國證券私募法制,國立政治大學法學院碩士在職專班碩士論文,2008年1月。
50. 楊光文,台灣私募股權現況研究,國立台北大學企業管理碩士在職專班碩士論文,2005年7月。
51. 楊宜璋論我國股份有限公司內部監察制度之改造-以獨立董事為心,國立政治大學法律研究所碩士論文,2006年7月。
52. 楊淑后,由私募基金之發展探討創投應如何轉型,元智大學管理學系碩士論文,2006年6月。
53. 廖瑋麟,表決權限制契約之研究,國立中正大學財經法律研究所碩士論文,2005年7月。
54. 劉士凱,私募股權基金在台灣發展之研究,元智大學法律學系研究所碩士論文,2007年1月。
55. 劉孟哲,由美日立法例探討我國之私募制度,國立政治大學法學院法律學系研究所碩士論文,2004年7月。
56. 劉皇彥,公司敵意併購防禦措施之研究,私立中原大學法律研究所碩士論文,2007年6月。
57. 劉緯宸,臺灣股票市場規模效應與外資效應實證,國立雲林科技大學財務管理研究所碩士論文,1994年6月。
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61. 鄧金生,私募股權基金與併購之評價分析-以凱雷併購日月光為例,國立中央大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文,2007年6月。
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63. 鄭雅婷,比較非科技產業相關和非相關併購之長短期績效,私立南台科技大學企業管理碩士在職專班碩士論文,2005年6月。
64. 盧祐千,兩案金融監理法制研究-以銀行監理為中心,東吳大學法律學系碩士在職專班中國大陸法律組碩士論文,2009年2月。
65. 盧國勇,企業併購宣告對股價影響之研究-以台灣上市櫃金融業為例,私立長庚大學企業管理碩士在職專班碩士論文,2004年6月。
66. 戴功哲,試從以較法觀點探討「私募股權基金」相關法律問題,東吳大學法學院法律學系碩士論文,2007年7月。
67. 薛侑倫,論有價證私募制度-以股權益保護為中心,國立成功大學法律學系碩士論文,2008年7月。
68. 蕭培煦,兩岸金融監理體制之比較研究及整合-以銀行業為中心,國立中正大學法律學研究所民事法組碩士論文,2006年7月。
69. 羅志軒,中國信託金融控股公司併購兆豐金融控股公司之實證研究,國立勤益科技大學企業管理研究所碩士論文,2007年6月。
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貳、外文文獻(依作者名字母排序)
一、書籍
1. Edited by Derek loosvelt and the staff of VAULT,Vault Guide To The Top-PRIVATED EQUITY EMPLOYERS ,WWW.VAULT.COM (1th Ed,1997) 。
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5. Peter Sander,M.B.A.,everthing PERSONAL FINANCE BOOK-Mange,budget,save,MEDIA corporation everything .com (1th Ed,2003) 。
6. Thomas Meyer Pierre-Yves Mathonet,Beyond the J curve –Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds,John Wiley Sons,Ltd (1th Ed,2002)。
二、期刊論文
1. Sim Sung-tae,Limits to be set for Private equity fund borrwing,THE KOREA HERALD,July 31 2004,Saturday。
2. Andrew Gillingham,Banks given an unfair advantage,Surveys Edition,July 13 2007。
3. John Kavanagh,A(venture) capital idea,BRW,June 6 2002 ,Thurday。
論文全文使用權限
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  • 同意授權校外瀏覽/列印電子全文服務,於2010-08-18起公開。


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