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系統識別號 U0026-2201201420444900
論文名稱(中文) 證券投資信託投資人之保護-以證券投資信託事業之忠實義務為中心-
論文名稱(英文) A Study of the Protection of Securities Investment Trust Investors- Focusing upon the Fiduciary Duties in Securities Investment Trust Industry
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 法律學系
系所名稱(英) Graduate Institute of Legal Sciences
學年度 102
學期 1
出版年 103
研究生(中文) 陳威延
研究生(英文) Wei-Yan Chen
學號 U26951162
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 177頁
口試委員 指導教授-陳俊仁
口試委員-葉錦鴻
口試委員-江朝聖
中文關鍵字 證券投資信託  共同基金  證券投資信託事業  受益人  基金保管機構  信賴義務  忠實義務  注意義務  投資公司法  謹慎投資人原則  遲延交易  時機交易 
英文關鍵字 Securities Investment Trust  Fiduciary Duty  Duty of Loyalty  Duty of Care  Securities Investment Trust and Consulting Act 
學科別分類
中文摘要 我國係於民國72年引進證券投資信託制度,發展迄今約有三十年歷史,截至2013年7月底我國基金募集發行之證券投資信託基金總數有627檔,金額規模達新台幣1兆9千9百餘億元新台幣,證券投資信託基金儼然成為我國民眾投資證券市場之重要理財管道。然如此龐大的投資大眾集合資金,往往可能成為不肖人士藉以用來牟取不法利益之工具,諸如:以共同基金之操作而換取回扣或利用基金資金而炒作股票牟取價差利益等,皆屬違法運用、操作其旗下基金的資金,遂行其不法目的之情形。雖我國於民國93年6月30日業已制定公布證券投資信託及顧問法,藉由立法之方式來明確規範證券投資信託共同基金之募集、保管、運用及操作等,並對於證券投資信託共同基金中止、清算及合併,亦有詳盡規定,更制定了行政罰則做為行政主管機關得為行政管制之手段,惟基金弊案仍層出不窮,是關於基金管理者信賴義務(Fiduciary Duty)之規範是否充足,仍屬有再研究探討之餘。
共同基金乃集合不特定投資人之資金而交由特定人進行運用投資獲取利益,管理者就基金之投資運用負有信賴義務,對於基金財產之管理負有善意、信賴及忠實等義務及高度的注意義務。蓋投資人將資金交由特定人運用投資雖享有一定之權利,然管理者擁有對共同基金之實質控制權,投資人對此並無法掌控共同基金運用情形,卻承擔基金運作過程中之所有風險,是基金管理者之信賴義務更顯重要。各國基金之制度發展並不相同,美國共同基金為公司型態,基金管理者為投資公司,相對的,我國共同基金為契約型態,基金管理者為證券投資信託事業,然不論投資公司或證券投資信託事業皆為法人機構,須設置各種單位組織及相關人員配置,方得執行業務,因之,美國投資公司與我國證券投資信託事業應盡之信賴義務,毋寧係其內部單位及相關人員應盡之信賴義務,故第四章即在說明美國投資公司與我國證券投資信託事業之實際運作情形。又信賴義務之下位概念內容主要可分為忠實義務(Duty of Loyalty)與注意義務(Duty of Care),前者係指被信賴託付之一方對他方所應盡之忠誠且篤實義務,是一種以他人利益優先於自己利益而行為之義務;後者係指受託人處理事務時應負之注意程度,性質為一種注意標準的規範,意即受託人必須以善良管理人之注意程度來處理事務。於2003年時,美國爆發了一連串投資公司重大違反信賴義務的弊案,其態樣主要為遲延交易(Late Trading)及時機交易(Market Timing),俟後,美國證管會(SEC)施實了一系列的改革以挽救投資人信心。我國證券投資信託事業信賴義務之違反,最常見者為投資決策未遵循法定程序,但較嚴重者則為關係人交易禁止之違反及為自身或他人利益而為基金投資買賣,盈正案及普格案即屬之。最後,本文綜合各章節之介紹、說明、探討及分析,提出證券投資信託及顧問法及相關信賴義務規範之改革方向,希冀能增進我國證券投資信託整體法制之健全,並期許對廣大投資人之保護更能有所裨益。
英文摘要 The Securities Investment Trust System was introduced to Taiwan in 1983. It has been developed about thirty years in Taiwan up to now. The number of securities investment trust funds in Taiwan was six hundred and twenty-seven and the amount of investment was about two trillion in July 2013. Securities investment trust funds become a popular investment target in securities market. The amount of securities investment trust funds is so enormous that it is sometimes used in illegal way. For example, some people take advantage of operating funds to getting kickback or pushing securities prices as higher as possible in order to making benefit for oneself. The Securities Investment Trust and Consulting Act was enacted and promulgated on June 30, 2004 in Taiwan. The content of regulations is about public offering, custody, operation termination, liquidation, and merger of funds. It also includes some regulations about administrative supervision and penalties so that authority can punish people who violate the regulation of securities investment trust funds. However, fraud cases of securities investment trust funds emerged in an endless stream in recent years. Apparently, the existing law about fiduciary duties of securities investment trust system is not enough to stop the scandal.
A mutual fund is a type of professionally managed collective investment scheme that pools money from many investors to purchase securities. The investment manager should be responsible, faith, loyal and highest standard of care for all activities associated with the management of client portfolios called fiduciary duties. Although clients offer capital to acquire beneficial interest certificates and have specific right, they cannot involve in the investment process. The investment manager makes investments in portfolios of securities on behalf of clients, while clients bear the investment risk. Therefore, the fiduciary duties of investment managers cannot be emphasized too much. The development of mutual funds is different from country to country. In the United States, mutual funds must be registered as investment companies and managed by a registered investment adviser. On the contrary, mutual funds are based on contracts and managed by securities investment trust enterprises in Taiwan. Both of the above situations, the mutual fund organization should assign an investment manager who is qualified for fiduciary duties in charge of managing mutual funds.
The fiduciary duties fall into two broad categories: the duty of loyalty and the duty of care. The duty of loyalty is expected to be extremely loyal to the person to whom he owes the duty. He must not put his personal interests before the duty, and must not profit from his position as a fiduciary, unless the principal consents. The duty of care is a legal obligation which is imposed on an individual requiring adherence to a standard of reasonable care while performing any acts that could foreseeably harm others. Investment companies violated the fiduciary duties resulted in a series of fraud cases in the United States in 2003. These fraud cases could be classified as late trading and market timing. Securities and Exchange Commission made plenty of reformations to remedy investors’ confidence after this event. In Taiwan, most violating cases of fiduciary duties in securities investment trust system are that investment managers make investment decision without legal procedures. What is worse is that investment managers violate the regulation of related-party transactions or operate securities investment trust fund to trade for oneself or others such as Ablerex case and Prescope case.
In the end, this study reaches a conclusion according to each chapter. Firstly, this study clarifies the position of securities investment trust investors and make them be the party of securities investment trust contract. The mutual funds rights and obligations exist among investors, the securities investment trust enterprise, and the fund custodian institutions. Investors are settlers. Securities investment trust enterprises and fund custodian institutions are the trustees. Investors should be given enough power to protect their rights. Secondly, this study introduces the idea of unaffiliated directors into the securities investment trust enterprises. Unaffiliated directors not only make investment companies be more disclosing and limpid, but also ensure investment managers follow the regulation of fiduciary duties exactly. Finally, the detail regulation of the fiduciary duties should be listed into the Securities Investment Trust and Consulting Act so that the public will obey the regulation truly.
論文目次 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍、方法與限制 2
第一項 研究範圍 2
第二項 研究方法 3
第三項 研究限制 5
第三節 研究架構說明 5
第二章 證券投資信託制度之概述 8
第一節 證券投資信託制度之源起 8
第二節 美、日證券投資信託制度發展及相關法制規範介紹 9
第一項 美國證券投資信託基金之發展及其相關法制規範 9
第二項 日本證券投資信託基金之發展及其相關法制規範 11
第三節 證券投資信託之意義 13
第一項 美國法制下之意義 13
第二項 日本法制下之意義 14
第三項 小結 15
第四節 證券投資信託之特性及功能 15
第一項 證券投資信託之特性 15
第二項 證券投資信託之功能 17
第五節 證券投資信託與傳統民事信託之比較 18
第一項 證券投資信託與傳統民事信託相似處 19
第一款 信託財產所有權、管理權與利益享有分立 19
第二款 信託財產具有獨立性 19
第二項 證券投資信託與傳統民事信託相異處 20
第一款 創設方式 20
第二款 存續期間 21
第三款 受益權之轉讓 22
第四款 受益權之追及性 22
第六節 證券投資信託之型態 23
第一項 學理上之分類 23
第二項 我國法令上的分類 26
第三章 我國證券投資信託之法制體系與規範 33
第一節 我國證券投資信託法制之發展沿革 33
第二節 我國證券投資信託之意義 35
第一項 學理上之定義 35
第二項 法令上之定義 36
第一款 證券投資信託制度 36
第二款 證券投資信託之要素 37
第一目 證券投資信託事業 37
第二目 基金保管機關 38
第三目 受益人及受益憑證 39
第四目 證券投資信託基金 40
第五目 證券投資信託契約 41
第三項 小結 41
第三節 我國證券投資信託組織型態 41
第四節 我國證券投資信託契約之架構 42
第一項 分離論者 42
第二項 非分離論者 43
第三項 小結 43
第五節 證券投資信託當事人與關係人間之法律關係 44
第一項 證券投資信託事業與基金保管機構間之法律關係 44
第二項 證券投資信託事業與基金受益人間之法律關係 49
第三項 基金保管機構與基金受益人間之法律關係 52
第六節 我國證券投資信託關係人間之權利義務規範 55
第一項 證券投資信託事業之權利義務 55
第一款 一般權利義務 55
第二款 特殊權利義務 56
第一目 就信託基金為管理、處分等指示之權利與義務 56
第二目 信賴義務 56
第三目 交付信託基金之義務 57
第四目 發行受益憑證之權利與義務 57
第五目 買回受益憑證之義務 58
第六目 報酬請求之權利 59
第七目 其他權利義務 60
第二項 基金保管機構之權利義務 65
第一款 基本權利義務 65
第二款 特殊權利義務 66
第一目 保管信託基金及依指示運用處理信託基金之義務 66
第二目 簽署受益憑證之權利與義務 67
第三目 報酬請求之權利 67
第四目 其他權利義務 67
第三項 受益人之權利義務 69
第一款 基本權利義務 69
第二款 特殊權利義務 70
第一目 收益分配請求之權利 70
第二目 信託基金返還請求之權利 71
第三目 請求買回受益憑證之權利 71
第四目 自由轉讓受益憑證之權利 72
第五目 支付價金之義務 72
第六目 其他權利義務 72
第四章 美國投資公司與我國證券投資信託事業之運作 74
第一節 於美國投資公司法下投資公司之運作 74
第一項 投資公司之意義 74
第二項 投資公司之分類 74
第三項 投資公司之營運架構 75
第二節 我國證券投資信託事業之運作 78
第一項 證券投資信託事業之設置 79
第一款 專營證券投資信託事業 79
第二款 兼營證券投資信託事業 80
第二項 證券投資信託事業之組織架構 80
第一款 董事會與董事長 81
第二款 總經理 81
第三款 投資研究、財務會計及內部稽核等部門 81
第四款 基金經理人 82
第三項 證券投資信託事業人員之資格限制 82
第一款 董事長之資格限制 83
第二款 總經理之資格限制 83
第三款 業務部門之副總經理、協理及經理之資格限制 84
第四款 部門主管及分支機構經理人之資格限制 84
第五款 基金經理人之資格限制 85
第六款 從事內部稽核及法令遵循業務人員之資格限制 86
第七款 其它從事相關證券投資業務人員之資格限制 86
第四項 證券投資信託事業之實際運作 87
第一款 投資決策及執行流程 87
第二款 投資之種類及範圍 87
第三款 投資之限制 88
第一目 基本限制 88
第二目 有價證券出借之限制 90
第三目 投資金融資產、不動產及次順位等證券之限制 91
第四目 流動比率之限制 92
第五章 證券投資信託事業信賴義務之意義與規範 94
第一節 證券投資信託事業之信賴義務(Fiduciary Duty) 94
第一項 信賴義務之起源及內涵 94
第二項 信賴義務於證券投資信託制度下之特性 95
第一款 公平性 96
第二款 效率性 96
第二節 忠實義務 97
第一項 忠實義務之意義 97
第二項 忠實義務的內涵 97
第一款 受託人與信託財產交易之禁止 98
第二款 受託人與信託財產競爭之禁止 98
第三款 雙方代理之禁止 99
第四款 受託人與受益人交易之禁止 100
第五款 受託人之關係人有內部人交易禁止之適用 101
第三節 注意義務 101
第一項 注意義務之意義 101
第二項 注意義務之程度標準 102
第三項 注意義務之內涵 103
第一款 美國之謹慎投資人原則 103
第一目 注意之要求(Requirement of Care) 103
第二目 技能之要求(Requirement of Skill) 104
第三目 謹慎之要求(Requirement of Caution) 105
第二款 日本法上之相關規範 105
第四節 我國證券投資信託事業信賴義務之規範 106
第一項 基本規範 107
第二項 忠實義務之規範 107
第一款 資格限制之規範 107
第二款 利益衝突地位下行為與交易之禁止與限制 109
第三款 業務保密之義務 111
第三項 注意義務之規範 112
第一款 注意要求之規範 112
第二款 技能要求之規範 112
第三款 謹慎要求之規範 113
第四項 其他不正行為禁止之規範 114
第六章 證券投資信託事業信賴義務之實例研析 116
第一節 證券投資信託於美國實務產生之流弊 116
第一項 前言 116
第二項 美國共同基金交易弊端之態樣 117
第一款 遲延交易(Late Trading) 117
第二款 時機交易(Market Timing) 118
第三項 相關實務案例分析 120
第一款 弊案之爆發 120
第二款 Canary Company案之分析及探討 121
第一目 源起 121
第二目 非法獲利之過程 121
第三目 關於本弊案重要之人事 125
第四目 刑事起訴內容 128
第四項 美國證券管理委員會之管理措施 129
第一款 嚴懲違規之金融機構 130
第二款 加強證券投資事業機構之內控機制 131
第一目 增加投資公司與投資顧問公司間之監控機制 131
第二目 修正獨立董事相關規範 131
第三目 道德規範之發布以供相關機構人員之遵循 132
第三款 加強基金投資公司相關資訊之揭露 132
第一目 於公開說明書揭露基金經理人或團隊之資訊 132
第二目 重要之資料及相關書面文件之揭露 133
第三目 基金績效之揭露 133
第四款 增訂銷售或贖回之限制措施 134
第一目 對短線交易之投資人徵收回贖費用 134
第二目 禁止以買賣有價證券作為促銷或銷售之補償 134
第二節 證券投資信託於我國之流弊 135
第一項 近期主管機關就實務流弊裁處之歸納 135
第二項 近期嚴重違反信賴義務之案例 139
第一款 盈正案 139
第一目 本案事實 139
第二目 主管機關之認定及裁處 140
第三目 謝某對主管機關裁處之抗辯 140
第四目 行政法院之認定及判決 142
第五目 證券投資信託及顧問法下之民刑事責任 144
第二款 普格案 146
第一目 本案事實 146
第二目 主管機關之認定及裁處 147
第三目 證券投資信託及顧問法下之民刑事責任 148
第三款 日盛投信陳某案 150
第一目 本案事實 150
第二目 主管機關之認定及裁處 150
第三目 證券投資信託及顧問法下之民刑事責任 151
第四款 元大寶來投信瞿某案 152
第一目 本案事實 152
第二目 主管機關之認定及裁處 153
第三目 證券投資信託及顧問法下之民刑事責任 153
第三項 我國近期實務缺失之綜合評析 154
第一款 投資決策未遵循法定程序 154
第二款 關係人交易禁止之違反 155
第三款 為自身或他人利益而為基金投資買賣 156
第四款 相關資料未遵循法令規定辦理 157
第五款 內部控管機制之不足 157
第六款 投資決策違反限制規範 158
第四項 於證券投資信託及顧問法中之民、刑事責任規範 158
第一款 民事責任規範 158
第一目 基本規範 158
第二目 洩漏職務秘密 159
第三目 虛偽、詐欺行為 159
第四目 虛偽、隱匿財報或相關業務文件 160
第五目 未交付或虛偽、隱匿公開說明書 160
第六目 懲罰性損害賠償 160
第二款 刑事責任規範 161
第一目 虛偽、詐欺之行為 161
第二目 虛偽或隱匿法定文書記載 161
第三目 未經許可經營證券投資信託業務 162
第四目 收受不正利益 162
第三款 小結 163
第七章 結論與建議 164
第一節 前言 164
第二節 證券投資信託關係人間法律關係之釐清 164
第一項 證券投資信託關係人之法律關係與矛盾 165
第二項 修法建議 165
第三節 加強內控機制─獨立董事之設置 166
第一項 證券投資信託事業欠缺獨立董事之設置 166
第二項 修法建議 167
第四節 證券投資信託及顧問法中之信賴義務規範 167
第一項 證券投資信託及顧問法欠缺重大信賴義務之明確規範 167
第二項 修法建議 168
第五節 重大信賴義務違反之刑事責任 169
第一項 重大信賴義務違反刑事責任之規範密度不足 169
第二項 修法建議 169
參考文獻 171
參考文獻 一、中文文獻
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8、林惠美,證券投資信託事業之發展與我國基金定型化契約及投資人保護關係研究,私立東吳大學法律學研究所碩士論文,1995年6月。
9、郭以廷,證券投資信託法制之研究─以受託人信賴義務為中心,國立台北大學法律學系碩士論文,2009年7月。
10、陳文信,共同基金治理制度研究,東吳大學法學院法律學系碩士論文,2005年7月。
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6、Frankel, Tamar, the Delaware Business Trust Act Failure as the New Corporate Law, 23 CARDOZO L. REV. 204 (2007).
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9、Halbach, Jr. Edward C., Trust Investment Law in The Third Restatement, 77 LOWA L. REV. 1151 (1992).
10、Hays, Martha J., Agran Raymond D., and Ake John N., Investment Company Act Pitfalls for Public Venture-capital Companies, 33 SECUR. COM. REGUL. REV. 93 (2000).
11、Schonfeld, Victoria E. & Kerwin, Thomas M. J., Organization of a Mutual Fund, 49 BUS. L. REV. 107 (1993).
12、Wilson, Pamela J., Mutual Fund Advertising, 33 SECUR. COM. REGUL. REV. 47 (2000).
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