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系統識別號 U0026-1901201622352900
論文名稱(中文) IPO詢價圈購與利益輸送之關聯性探討-以航運業為例
論文名稱(英文) The Relationship between IPO Bookbuilding and Tunneling-The Case of Maritime Industry
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 財務金融研究所碩士在職專班
系所名稱(英) Graduate Institute of Finance (on the job class)
學年度 104
學期 1
出版年 104
研究生(中文) 李俐瑩
研究生(英文) Li-Ying Lee
學號 R87021375
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 84頁
口試委員 指導教授-楊朝旭
口試委員-蔡柳卿
口試委員-許慧雯
中文關鍵字 詢價圈購  競價拍賣  承銷價格 
英文關鍵字 bookbuilding  competitive bidding  underwriter price 
學科別分類
中文摘要 本研究主要探討我國初次上市(櫃)公司採詢價圈購方式下,承銷價格、折價幅度與掛牌後價格間之差距,進而可能圖利特定人之可能性。過去文獻探討承銷商與發行公司低估承銷價格,主要是因為發行公司、承銷商及投資人彼此之間存在資訊不對稱(Baron,1982;Welch,1989;Rock,1986)及展望理論(Loughran and Ritter,2002;Rittre,1996),因此為了吸引與補償資訊處於劣勢的投資者,或是為了補償新上市公司股票未來價值的不確定性而採取低估承銷價格之方式。反之當承銷價高估時,知情投資人會放棄認購,不知情投資人則參與認購而必須承擔逆選擇之代價,長期之下不知情投資人將因缺乏資訊認購高估之IPO股份遭受損失(Rock,1986)。
過去研究大多採用多元迴歸分析去探討整體初次上市(櫃)公司之承銷價格決定因素及折價幅度,故本研究改採用個案實證研究分析方式進行比較分析,以民國95年至103年,台灣資本市場之上市(櫃)公司為研究對象,探討承銷方式分別採用詢價圈購及競價拍賣之各三間公司,並為減少產業不同之影響而選用同一產業之公司作為研究對象,探討承銷價格訂定方式及折價幅度是否異常。
研究結果顯示不論是採詢價圈購或競價拍賣方式之公司,承銷價格確實有低估之現象,與過去文獻一致,僅有採競價拍賣之正德公司有高估承銷價格之跡象。在比較分析承銷價格之訂定過程中,認為採樣同業的選擇與興櫃市場之價格是有可能受到人為選擇之影響而操弄。本文建議我國證劵主管機關應對承銷商與發行公司議定之承銷價格之過程,應盡到把關之功能,如審視採樣同業之依據是否合理、採用興櫃價格時應打合理之折數,此建議並非干涉承銷價格之訂定,而是避免承銷商採用不合理之項目進而影響承銷價之訂定。
英文摘要 The study aimed at exploring the differences between Underwriter Price, underpricing range and price after public listing by means of Bookbuilding for domestic IPO companies, as well as the potentiality of intention to profit specific persons.The study took IPO companies from 2006 to 2014 in Taiwan Capital Market as the Research Objects and explored the underwriting measures of Bookbuilding or Competitive Bidding adopted respectively for three companies each. Further, it selected identical industry as the Research Objective for reducing the influence factor among various industries in order to discover whether it has some abnormalities in decision method of Underwriter Price as well as underpricing range. According to the result of research, the undervalue on Underwriting Price for underwriters and publishing companies.It may be manipulated by the influence of personal factor during the decision of Underwriter value for Sampling Selection from the same trade or Price of Emerging Stock.
論文目次 第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究流程 4
第四節 研究架構 5
第二章 文獻探討 6
第一節 我國承銷制度沿革 6
第二節 詢價圈購理論相關文獻 14
第三節 承銷價低估理論相關文獻 15
第四節 利益輸送相關文獻 17
第三章 研究方法 21
第一節 研究方法的選擇 21
第二節 資料來源及個案選擇標準 22
第四章 個案分析 25
第一節 個案公司簡介 25
第二節 承銷價訂價分析 41
第三節 股價比較分析 56
第四節 承銷價合理性之探討 65
第五章 結論 77
第一節 研究結論 77
第二節 研究限制 79
第三節 研究建議 80
參考文獻 82
參考文獻 一、中文部份
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二、英文部份
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Nimalendran, M., Jay R. Ritter, Donghang Zhang. (2007), Do Today ’s Trades Affect Tomorrow ’s IPO Allocations?. Journal of Financial Economics 84:87-109
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