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系統識別號 U0026-1706201809522200
論文名稱(中文) 證所稅實施對價值投資法績效的影響
論文名稱(英文) The Influences of Capital Gains Tax on the Performance of Value Investing Strategy
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 高階管理碩士在職專班(EMBA)
系所名稱(英) Executive Master of Business Administration (EMBA)
學年度 106
學期 2
出版年 107
研究生(中文) 蘇育德
研究生(英文) YU-TE SU
學號 R07044432
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 40頁
口試委員 指導教授-張紹基
口試委員-林軒竹
口試委員-楊朝旭
口試委員-顏盟峯
中文關鍵字 價值投資  巴菲特  證所稅 
英文關鍵字 Value Investing Strategy  Warren Buffett  Capital Gains Tax 
學科別分類
中文摘要 台灣股票市場向來以投資人積極熱情著名,市場活力面無論是投資人參與度、成交金額、周轉率在過去皆堪稱世界奇蹟,然而在2012年政府實施復徵證券交易所得稅後,市場參與者生態大幅改變,外資法人日漸取代散戶林立的狀況,市場也逐步邁向低波動、低周轉、低成交金額的成熟市場。
有鑑於市場參與者改變後,選股邏輯也大不相同,由過去的小型成長股,轉換為中大型價值股,為因應此市場現況將過去風靡歐美成熟市場的價值投資選股策略,用來驗證2012年後的台灣股票市場,也藉此一窺葛拉漢、巴菲特等價值投資大師的智慧,並以此研究向兩位大師致敬。
在最終的研究成果中發現2012年後透過價值投資選股策略選出的投資組合平均超額報酬高於2012年之前近54%之多,可見在市場轉趨成熟後,價值投資策略驚人的績效與方法的可貴,也再次驗證了價值投資大師們的智慧。
英文摘要 SUMMARY
Taiwan's stock market has always been known for its enthusiastic enthusiasm. No matter whether investors' participation, turnover, or turnover rate are known as miracles of the world in the past, in 2012, after the government implemented tax return on the return of the stock exchange, market participants The ecological environment has changed dramatically. Foreign-funded legal persons have gradually replaced the situation of individual retailers, and the market is gradually moving towards mature markets with low volatility, low turnover, and low turnover.
In view of the changes in market participants, the logic of stock selection is also very different. From the past, small-cap growth stocks have been converted into medium-to-large value stocks. In response to the current situation of the market, the stock selection strategy used in the past has been used in mature markets in Europe and America. After verifying the Taiwan stock market after 2012, we can also take a glimpse of the wisdom of value-makers such as Graham and Warren Buffett, and pay tribute to the two masters.
In the final research results, it was found that the average excess return of the portfolio selected through the value-investment stock selection strategy after 2012 was more than 54% before 2012. It can be seen that after the market matured, the value of the investment strategy and the amazing performance and methods Valuable, once again, verified the wisdom of value investing masters.
Key words: Value Investing Strategy, Warren Buffett ,Capital Gains Tax

論文目次 摘要.................................................... i
Extended Abstract...................................... ii
致 謝.................................................. vi
目 錄.................................................. vii
表目錄 ............................................... viii
圖目錄 ................................................ ix
一、緒論............................................... 1
1-1 研究背景與研究動機 ................................. 1
1-2 研究目的........................................... 4
1-3 研究架構與研究流程.................................. 5
二、價值投資介紹與文獻回顧................................7
2-1 價值型投資法由來與策略介紹........................... 7
2-2 價值型投資法文獻回顧.................................14
三、研究資料與方法...................................... 16
3-1 樣本資料與來源..................................... 16
3-2 名詞解釋與指標介紹.................................. 16
3-3 研究方法流程說明.................................... 17
四、實證結果分析........................................ 20
4-1 研究方法:巴菲特價值投資選股法六個時期之投資組合與績效... 20
4-2 研究方法:巴菲特價值投資選股法投資組合3年績效與大盤指數比較..31
4-3 研究方法:投資組合超額報酬獨立樣本T檢定-2012前後期比較.. 33
五、結論與建議.......................................... 34
5-1 實證結果相關結論.................................... 34
5-2 後續研究之建議...................................... 36
5-3 研究限制.............................................37
參考文獻................................................ 38
附錄.................................................... 40
參考文獻 國內文獻
(1)台灣證券交易所網站 http://www.twse.com.tw/zh/
(2)台灣櫃台買賣中心網站 http://www.tpex.org.tw/web/
(3)台灣經濟新報(TEJ資料庫)網站 https://www.tej.com.tw/twsite/
(4)台灣經濟日報網站新聞 台股站穩萬點 股民超無感 經濟日報 記者魏興中/台北報導 https://money.udn.com/money/story/8888/2572241
(5)台灣中央通訊社網站新聞 台股萬點續航 法人:小心3大因素 中央社 記者田裕斌報導 http://www.cna.com.tw/news/afe/201710120142-1.aspx
(6)蘋果日報網站新聞 散戶回來了 交易佔比4年新高 蘋果日報 記者廖珮君╱台北報導 https://tw.appledaily.com/finance/daily/20170915/37782172
(7)Stock feel股感資料庫網站文章 巴菲特vs.葛拉漢 你應該選擇哪種投資策略https://www.stockfeel.com.tw/巴菲特vs-葛拉漢-你應該選擇哪種投資策略/
(8)Stock feel股感資料庫網站文章 什麼是價值投資?了解價值投資的5大支柱 https://www.stockfeel.com.tw/什麼是價值投資%EF%BC%9F了解價值投資的5大支柱/
(9)The news lens關鍵評論網站文章 在「價格」遠低於「價值」時買進:啟蒙巴菲特的名師葛拉漢奉行一生的投資鐵則 https://www.thenewslens.com/article/55635
(10)痞客幫網站文章 價值投資之父-班傑明.葛拉漢 http://yuncong.pixnet.net/blog/post/301145278-價值投資之父-班傑明%EF%BC%8E葛拉漢
(11)天下雜誌網站文章 「價值投資」還管用嗎?價值投資之父葛拉漢會說.. http://schroders.cw.com.tw/life-expresso/item/246-life.html
(12)CMoney 投資網誌文章 3 分鐘 了解 「股神巴菲特」愛用的投資法 — 價值投資 https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=43380
(13)巴菲特寫給股東的信〔全新增修版〕The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America, Fourth Edition 作者華倫.巴菲特 Warren Buffett 編者勞倫斯.康寧漢 Lawrence A. Cunningham 譯者許瑞宋
(14)鄧安鎮(2007)。「巴菲特價值型選股模式在台股應用之研究」。逢甲大學經營管理碩士在職專班。
(15)李雅璇(2013)。「以巴菲特選股模式建構基本面投資組合:在台股之實證研究」。國立中央大學財務金融學系研究所。
(16)楊冠桓 (2015)。「好公司,好報酬」。國立中興大學/高階經理人碩士在職專班

國外文獻
(1)W. S. Bauman, C. M. Conover and R. E. Miller, “Growth versus Value and Large-Capversus Small-Cap Stocks in International Markets,” Financial Analysts Journal, 75-89,March/ April, 1998.
(2)B. Arshanapalli, T. D. Coggin, and J. Doukas. “Multifactor asset pricing analysis ofinternational value investment strategies.” Journal of Portfolio Management, Vol. 24,pp.10-23, Summer 1998.
(3)J. Lakonishok, A. Shleifer, and R. Vishny “Contrarian investment, extrapolation, andrisk.” The Journal of Finance, Vol. 49, pp.1541-1578, Dec 1994.
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