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系統識別號 U0026-0812200915383744
論文名稱(中文) 指數股票型基金(ETF)之動能投資策略-以台灣 50 ETF 為例
論文名稱(英文) Investigation of Momentum Investment Strategies of ETF: Evidence from Taiwan 50 ETF
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 財務金融研究所
系所名稱(英) Graduate Institute of Finance & Banking
學年度 97
學期 2
出版年 98
研究生(中文) 蔡松蒝
研究生(英文) Sung-Yuan Tsai
電子信箱 yihlih@mail.ncku.edu.tw
學號 r8795115
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 66頁
口試委員 口試委員-王澤世
口試委員-洪敏三
指導教授-陳俊男
中文關鍵字 指數股票型基金  動能投資策略  股價波動性  移動平均線 
英文關鍵字 Momentum Investment Strategy  Exchange Traded Funds  Moving Average  Stock Price Volatility 
學科別分類
中文摘要 自從遭逢次貸風暴與金融海嘯以來,全球股市跌跌不休,然而當市場走弱之際,指數股票型基金(ETF)整體規模卻逆勢上漲,探求其主要原因在於投資人將投資策略改變為被動式選股方式,為了達到投資多角化,故大都藉由投資 ETF來達到其投資策略。因此本研究即以台灣第一檔股票型基金台灣50指數ETF為對象,利用移動平均線及股價波動性為其動能投資策略,與買進持有法做比較,看是否能夠擊敗買進持有法而獲得超額報酬,即本研究欲以新的標準重新形成新的動能投資策略,期許此新的動能投資策略能夠創造出更多的超額報酬。
而本研究實證結果顯示,運用ETF股價的移動平均線來判斷股價的方向,以股價的波動性來判斷股價的慣性,重新建構新的動能投資策略,發現指數股票型基金市場的確具有「強者恆強」的股價動能現象,且本研究所設計之動能投資策略的確能夠擊敗買進持有法而獲得超額報酬。此外經由本研究所設計之敏感性分析顯示,即使將樣本區分為(1)不同時期;(2)不同交易再投資假設;(3)不同交易參數改變,所得出的動能投資策略之報酬率,仍有不錯的績效且能夠擊敗買進持有法。而這也進一步驗證本研究之論點。
英文摘要 Since the occurrence of the Subprime Crisis and the Financial Tsunami, the stock prices in the global market fall . Exchange traded funds (EFT), however, has a promising prospect despite the weak stock market condition. The primary reason is that investors prefer the passive ETF investment to diversify their portfolios. Therefore, this study focuses on Taiwan 50 ETF to investigate whether investors could acquire their excess abnormal returns through the momentum investment strategy. And we try to find a new momentum investment strategy which could help investors earn more abnormal returns. The forming of the momentum investment strategy is based on the combination of moving average and volatility of ETF’s price, and we use buy-and-hold return as its benchmark.
By using the moving average of ETF’s price ,We construct the new momentum investment strategy to decide the stock price direction and the price volatility to decide the price pattern. We find that ETF has the characteristics of the momentum investment strategy, and our new momentum investment strategy good could earn their abnormal returns. In addition, our sensitivity analyses further support our results that our new momentum investment strategy has better performance than buy-and-hold strategy, based on different periods,reinvestment assumptions,and parameters in the trading strategy factors.
論文目次 目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 ETF 商品介紹 6
第一節 ETF 之簡介 6
第二節 台灣50 ETF (TTT)商品基本設計與優缺點 11
第三節 全球 ETF 發展現況及趨勢 26
第三章 文獻探討 31
第一節 ETF 相關文獻 31
第二節 動能投資策略相關文獻 34
第三節 移動平均線相關文獻 38
第四節 股票波動性相關文獻 42
第四章 研究方法 45
第一節 資料來源與處理 45
第二節 變數定義 46
第三節 研究設計 50
第五章 實證結果 54
第一節 ETF動能投資策略之投資績效 54
第二節 敏感性分析 56
第六章 結論、建議與限制 62
第一節 結論 62
第二節 建議與限制 63
參考文獻 64
中文部分 64
西文部分 65

表目錄
表2- 1 ETF 參與主體 11
表2- 2 台灣50指數ETF的商品規格 14
表2- 3 臺灣50指數成分 15
表2- 4 ETF的相關費用 16
表2- 5 ETF基本優點 19
表2- 6 ETF與共同基金比較 23
表2- 7 ETF與期貨比較 23
表2- 8 ETF與股票比較 24
表2- 9 ETF與封閉式基金比較 25
表2- 10台灣 ETF 市場之現況 26
表 5- 1 動能投資策略報酬率及相關敘述性統計 54
表 5- 2 動能投資策略與買進持有法之比較 55
表 5- 3 92年7月至 95 年3月之動能投資策略績效 57
表 5- 4 95年4月至 97年12月之動能投資策略績效 57
表 5- 5 假設每次交易皆投入全部金額之動能投資策略績效 58
表 5- 6 變動ETF股價移動平均線之動能投資策略績效 59
表 5- 7 變動ETF股價持續擴大波動次數之動能投資策略績效 60
表 5- 8 做空動能投資策略與買進持有法之比較 60
圖目錄
圖 1 - 1 研究架構圖 5
圖 2 - 1 ETF實物申購買回架構 8
圖 2 - 2 ETF之市場交易結構 13
圖 2- 3 全球ETF成長快速 27
圖 5- 1 動能投資策略報酬率之累積圖 55
參考文獻 參考文獻
中文部分
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西文部分
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