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系統識別號 U0026-0812200915113268
論文名稱(中文) 美國股市之波動對外資操作價值股與成長股的影響-以摩根台指成分股電子類股為例
論文名稱(英文) The Effect of the Volatility of US Stock Market on QFII’s Value and Growth Investing-Electronic Firms in MSCI Taiwan Index
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 企業管理學系專班
系所名稱(英) Department of Business Administration (on the job class)
學年度 97
學期 2
出版年 98
研究生(中文) 蘇惠鈴
研究生(英文) Hui-Ling Su
學號 r4796123
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 53頁
口試委員 口試委員-莊雙喜
口試委員-張紹基
指導教授-康信鴻
中文關鍵字 價值股  波動性  外資  成長股 
英文關鍵字 Volatility  Growth stocks  Value stocks  QFII 
學科別分類
中文摘要 本研究主要係探討台股受美國股市股價指數波動狀態的影響,外國專業投資機構的匯入資金、投資MSCI電子類股的偏好以及投資交易行為是否因而改變,本文除了以基本面數據作探討要素,同時也納入國內外共同基金經理人所愛用的價值投資與成長投資法作為討論。
在探討匯入資金方面,採用2004 年至2008 年止共計60 筆台灣加權股價指數及那斯達克綜合指數月資料為研究樣本;在探討外資投資行為及偏好,則以納入摩根台指成分股的29 檔電子股季資料為研究樣本,研究方法採用複迴歸分析。
實證研究結果發現:(1).外資在美股高度波動時會明顯將資金匯出台灣市場,資金流動狀況只小幅參考台灣股市表現,推論大部份是以國際投資組合安排。(2).外資投資台股會同時考量非財務面及財務面基本要素,其中具決策攸關性係股東權益報酬率;當美股高度波動之衝擊,會使外資選股條件更加嚴苛,外資會更重視財務資訊的表現。(3).外資並不獨偏好價值股或者成長股,而是較偏好列居於價值股及成長股中間的中性股票,其次是成長股,即使在美股高度波動時仍然不改其投資行為偏好;同時可以合理推測外資是偏向短期投資的理性股資人。
英文摘要 This paper examines the changes of net inward remittance, investment preference and investment strategies of Qualified Foreign Institutional Investors (QFII) in Taiwan stock market as a result of US stock market’s volatility. This study adopts both fundamental financial data and non-financial data as investigation factors, which include the popular investment approaches used by international mutual fund managers : the Value investing and Growth investing.
The study for the net inward remittance of QFII uses 60 sets of monthly data, including the weighted price index from the Taiwan Stock Exchange market and the NASDAQ composite index from 2004 to 2008. The study regarding the investment preference is done using the quarterly reports of the 29 companies in the electronic sector in MSCI Taiwan index and evaluated with multiple regression analysis.
The empirical findings indicate that (1) when the US stock market is in a state with high volatility, there is a strong QFII outward remittance from Taiwan market, with little influences from the actual performance of the stock market in Taiwan. It is reasonable to believe that most investment decisions are based on international portfolios. (2) When exercising QFII’s investment strategies, the investors take into account both fundamental financial ratios and non-financial data as relevant factors. The return on equity (ROE) is the most relevant factor that affects the QFII shareholding ratio. When the US stock market is in the state of higher volatility, the importance of financial data seems to be emphasized even more. (3) The foreign investors do not have preference over value stocks or growth stocks, but instead, they show a interest in stocks of value between the values stocks and the growth stocks, and the growth stock is considered to be their second preference, regardless of the volatility in the US market. It is reasonable to conclude that the QFIIs can be considered as rational investors who prefer short-term investments.
論文目次 第一章、緒論
第一節、研究背景與動機 ………………………………………… 1
第二節、研究目的 ………………………………………………… 2
第三節、研究內容及架構 ………………………………………… 3
第二章、文獻回顧與檢討
第一節、美股與台股的關連性 …………………………………… 5
第二節、外資投資行為及策略 …………………………………… 9
第三節、成長型投資與價型值投資 ………………………………16
第四節、本文之努力方向 …………………………………………24
第三章、研究方法
第一節、研究假說 …………………………………………………25
第二節、研究資料及變數 …………………………………………26
第三節、研究設計 …………………………………………………34
第四章、實證結果分析
第一節、美國那斯達克綜合指數與外資資金移動的關聯性 ……37
第二節、影響外資持股比例的偏好因素受美股波動下之關聯性 40
第三節、外資對價值股及成長股的偏好 …………………………45

第五章、結論與建議
第一節、研究結論 …………………………………………………49
第二節、後續研究建議 ……………………………………………50

參考文獻 ………………………………………………………………51

表目錄
表2-1、美股與台股間的關連性相關研究彙總……………………… 8
表2-2、台股投資人類別交易比重統計表……………………………10
表2-3、2007年三大法人買賣金額統計表……………………………10
表2-4、2008年三大法人買賣金額統計表……………………………10
表2-5、外資投資行為及策略相關研究彙總…………………………14
表2-6、成長型投資與價型值投資相關研究彙總……………………22
表3-1、研究樣本明細…………………………………………………28
表3-2、本研究各量變數資料來源表…………………………………33
表3-3、本研究各虛擬變數彙總表……………………………………34
表4-1、ADF單根檢定結果 ……………………………………………38
表4-2、模型一之迴歸式………………………………………………39
表4-3、ADF單根檢定結果 ……………………………………………40
表4-4、共線性檢定結果………………………………………………41
表4-5、共線性變數的篩選……………………………………………42
表4-6、模型二之迴歸式………………………………………………43
表4-7、成長股與價值股明細表 ……………………………………∙45
表4-8、模型三及模型四之迴歸式……………………………………46

圖 目 錄
圖4-1、那斯達克綜合指數月標準差…………………………………37
圖4-2、那斯達克綜合指數曲線圖……………………………………38
參考文獻 一、英文部分:
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二、中文部分:
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22.謝劍平(2006.四版),財務管理-新觀念與本土化,智勝文化事業。
23.證券交易法第36條規定。
24.證券發行人財務報告編製準則。
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