進階搜尋


 
系統識別號 U0026-0812200914311451
論文名稱(中文) 全球鋼鐵產業結構、購併行為與績效之實證研究
論文名稱(英文) Structure, M&A Conduct and Performance: A Validation Study of the Global Steel Industry
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 企業管理學系專班
系所名稱(英) Department of Business Administration (on the job class)
學年度 96
學期 2
出版年 97
研究生(中文) 黃耀輝
研究生(英文) Yao-Hui Huang
電子信箱 r4794104@mail.ncku.edu.tw
學號 r4794104
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 128頁
口試委員 口試委員-吳萬益
召集委員-張淑昭
口試委員-鄭文英
指導教授-陳淑惠
中文關鍵字 結構  購併  鋼廠  行為  鋼鐵  績效模式  資料包絡分析法 
英文關鍵字 Envelopment Analysis  Merger  Acquisition  Steel  SCP  Steelmaker  Data 
學科別分類
中文摘要 自1997年以來,全球大規模鋼廠有如西方羅馬帝國之亞歷山大帝與東方蒙古帝國之成吉思汗,競相以購併方式東爭西討擴張其雄心霸業之版圖。『大者衡大』之理念似乎就是全球鋼鐵產業競爭之宿命!
本研究主要是藉由Caves(1990)認為市場結構(環境)決定市場行為(經濟單位在該環境中之行為),因而決定了市場績效水準的理論;以及Waldman & Jensen(1998)提及市場結構、行為與績效模式(SCP模型)研究是什麼樣的鋼鐵市場結構使得全球各大鋼廠發生競相購併之行為?其購併行為之理論動機與目的為何?鋼鐵產業購併後是否真能符合購併之目的?瞭解目前全球鋼鐵市場結構、購併行為,進而探討全球鋼廠購併前後之績效即為本研究之目的。

本研究係以全球主要大鋼廠為研究對象,蒐集全球前11大鋼廠之相關生產實績、市場行為與及經營績效之財務資料作為分析樣本資料。研究發現:
一、全球鋼鐵市場結構:
主要以最大四家廠商的集中度及廠商的佔有率作為分類標準,經分析2002年~2006年全球之市場佔有率情形,均屬於『獨佔性競爭』,最大一家Arcelor Mitta鋼廠的市佔率於2006年僅9.42%未超過50%(也有經濟學家認為40%),距離成為完全獨占廠商尚有一大段距離。但2006年之前四大鋼廠Arcelor Mitta、Nippon Steel、JFE、POSCO合計市佔率約佔17.04%。最大四家廠商的市佔率(CR4)仍低於40%,且最大一家廠商Arcelor MItta的市佔率9.42%不超過10%,在全球鋼鐵市場上已形成所謂之『獨佔性競爭』,亦即獨占性競爭產業內有許多家廠商存在。其產品可能同質的,也可能是異質的,廠商對價格有些影響力。
二、全球鋼鐵市場行為:
由於市場結構為『獨佔性競爭』,各家鋼廠於是透過購併以提高市場佔有率,藉由市場中廠商家數的減少,來增加該公司對市場之控制力,亦即『壟斷力理論』(monopoly theory)或『市場力量假說』;透過購併使合併後公司價值大於併購各公司價值之和,亦即符合購併動機中的『效率理論』,其包括:(一)營運綜效:尋求規模經濟,降低成本。(二)財務綜效:二家公司結合後,公司倒閉的機會降低。風險減少,債權人要求的風險溢酬也降低;公司資金成本下降,公司權益價值上升;換另一個角度,也就是併購後二家公司的舉債能力大於併購前二家之和。
三、全球主要鋼鐵廠購併前後績效:
藉由DEA效率分析得知購併後績效優於購併前績效之結果如下列:
1.Arcelor:2003年效率0.446優於2002年0.428,係因2002年時Aceralia 和Arbed二家鋼廠合併;2004年效率0.785優於2003年0.428,係因2004年Arcelor 與 Nippon Steel合資8億美元在中國生產汽車工業用鋼;2005年效率0.843優於2004年0.618,係因2005年Arcelor 宣佈購併英國Corus鋼管銷售事業部;2006年效率1優於2005年0.786,係因2006年1月Arcelor 宣佈併購Dofasco,Dofasco係加拿大最大的鋼廠。
2.JFE:2003年效率0.747優於2002年0.288,係因在2002年由NKK和川崎製鐵株式會社合併形成JFE;2004年效率0.505優於2003年0.441,係因2003年神戶製鋼和JFE成立合資企業生產焊接材料;2005年效率0.738優於2004年0.505,係因2004年JFE與BHP Billiton建立合資企業。
3.Mittal:2003年效率0.845優於2002年0.548,係因2001年收購ALFASID和Sidex,且2003年收購Nowa Huta;2004年效率1優於2003年0.582,係因2004年收購Polskie Huty Stali、BH Steel、Balkan Steel,創造了Mittal鋼廠;2005~2006年效率均為1,係因2005年收購International Steel Group與Kryvorizhstal;2006年6月25日與Arcelor鋼廠合併公司為Arcelor Mittal。
4.Severstal:2002~2006年效率均為1,係因在2002 Severstal的董事會決定重新建構公司的資產;在2004年1月,Severstal Group透過它的子公司Severstal North America,用現金價值2.85億美元收購Rouge Industries。詳細如表6-1『購併前後績效差異分析表』。

由本研究實證分析得知全球鋼鐵產業之購併行為應是符合購併動機理論與其目的。全球鋼鐵產業的購併方興未艾,一波接著一波,這代表全球鋼鐵市場之『獨佔性競爭結構』,誘發出各大鋼廠競相購併之行為,而且其購併後之營運綜效與財務綜效仍有正面之效果。
英文摘要 The concentration degree of the global steel market rises day by day, the larger steelmakers like the Alexander of the western kingdom of Rome or like Genghis Khan of the eastern Chinese Mongolian kingdom, they competitively strive to demand the domain which expands its great ambition ruleship in the world by the way of aquistion and merger. "Getting large more and more" it seems to be global steel’s destiny.
This research is mainly to think with Caves (1990) the market structure (environment) determines the market behavior (the behavior in this environment of economic unit), therefore has determined the theory of the performance level of the market; And Waldman & Jensen (1998) mention market structure, behavior and performance model (SCP) study what kind of steel market structure make global every large steelmakers take place behavior that competitively merge? Why does it merge theory motive and purpose of the behavior? Can really accord with the purpose to merge after steel industry's aquistion and merger? Understanding the structure of global steel market at present, the behavior, the performance that and then probe into the global steelmakers before and after merge is a purpose of this research.
Though a lot of domestic references, outside mostly point out the comprehensive result of the front merge are very few; Many documents even point out the majority there is not comprehensive result and fail. But analysed the aquistion and merger behavior which it is global to learn the steel industry is according with and merge motive theory and its purpose by this research real example, it is in the ascendant that the aquistion and merger of the global steel industry can be regarded as, one wave continues one wave, this brings out the behavior which every large steel factory competitively purchases and combines on behalf of "monopolizing competition structure" of the global steel market, and comprehensive result of operation and comprehensive result of financial affairs after its aquistion and merger will have result of front .
論文目次 第一章 緒論.................................................................................................................. 1
1-1 研究背景與動機............................................................................................... 1
1-2 研究目的........................................................................................................... 2
1-3 研究對象及範圍............................................................................................... 3
1-4 研究流程........................................................................................................... 3
第二章 文獻回顧.......................................................................................................... 5
2-1 結構、行為與績效模式................................................................................... 5
2-2 併購動機與理論............................................................................................. 27
2-3 經營績效......................................................................................................... 38
2-4 資料包絡分析法在鋼鐵產業之應用.............................................................. 42
2-5 文獻回顧彙整................................................................................................. 45
第三章 全球鋼鐵產業分析........................................................................................ 56
3-1 全球鋼鐵產業環境概述................................................................................. 56
3-2 全球鋼鐵產業市場結構................................................................................. 57
3-3 全球主要鋼鐵廠之簡介、併購行為與經營績效......................................... 63
第四章 研究方法........................................................................................................ 79
4-1 資料包絡分析法............................................................................................. 82
4-2 決策單位之定義及篩選................................................................................. 89
4-3 投入與產出項目之界定................................................................................. 91
4-4 評估模式之選擇與確認................................................................................. 94
第五章 實證結果與分析.......................................................................................... 105
5-1 效率分析....................................................................................................... 105
5-2 敏感度分析................................................................................................... 107
5-3 視窗分析........................................................................................................111
5-4 差額變數分析.................................................................................................114
第六章 結論與建議.....................................................................................................117
6-1 結論................................................................................................................117
6-2 建議............................................................................................................... 123
參考文獻...................................................................................................................... 124

表目錄
表1-1 歷年全球主要鋼廠購併彙整表 2
表2-1 美國產業之進入障礙高低表 18
表2-2 美國產業之加入障礙主要因素表 19
表2-3 市場種類主要特性分類表 21
表2-4 購併主要動機分析表 29
表2-5 併購動機三大分類 34
表2-6 企業從事併購的動機與理論 36
表2-7 文獻回顧彙整表 46
表3-1 全球前十大粗鋼生產國 59
表3-2 1950年~2006年全球粗鋼產量表 59
表3-3 2006年全球最大鋼鐵生產公司 61
表3-4 2002年~2006年全球前四大鋼廠市場佔有率 62
表3-5 Arcelor主要財務報表 64
表3-6 Mittal主要財務報表 66
表3-7 Nippon Steel主要財務報表 67
表3-8 JFE主要財務報表 68
表3-9 POSCO主要財務報表 70
表3-10 Baosteel主要財務報表 72
表3-11 U.S. Steel主要財務報表 73
表3-12 Nucor主要財務報表 74
表3-13 Corous主要財務報表 75
表3-14 Severstal主要財務報表 77
表3-15 ThyssenKrupp主要財務報表 78
表4-1 全球11家主要大鋼廠基本資料表 90
表4-2 投入與產出項目之代號、單位、定義說明表 92
表4-3 投入與產出項目之敘述統計量(n=50) 93
表4-4 投入及產出項目之相關矩陣 93
表5-1 相對效率值表 105
表5-2 敏感度分析投入與產出項目組合表 108
表5-3 敏感度分析效率值表 108
表5-4 各鋼鐵業者優勢投入項目統計表 111
表5-5 視窗分析效率值表 111
表5-6 無效率DMUs投入與產出項目改善空間表 114
表6-1 購併前後績效差異分析表 121

圖目錄
圖1-1 研究流程圖 4
圖2-1 結構、行為與績效模型 8
圖2-2廠商的多角化型態 23
圖2-3企業內外部成長方式 33
圖3-1全球與中國大陸粗鋼產量趨勢圖 58
圖3-2全球粗鋼產量比例圖 58
圖3-3 World crude steel production趨勢圖 60
圖3-4 Arcelor主要財務分析趨勢圖 64
圖3-5 Mittal主要財務分析趨勢圖 66
圖3-6 Nippon Steel主要財務分析趨勢圖 68
圖3-7 JFE主要財務分析趨勢圖 69
圖3-8 POSCO主要財務分析趨勢圖 71
圖3-9 Baosteel主要財務分析趨勢圖 72
圖3-10 U.S. Steel主要財務分析趨勢圖 73
圖3-11 Nucor主要財務分析趨勢圖 74
圖3-12 Corous主要財務分析趨勢圖 75
圖3-13 Severstal主要財務分析趨勢圖 77
圖3-14 ThyssenKrupp主要財務分析趨勢圖 78
圖4-1 產出與投入項目關係圖 81
圖4-2 技術效率、純技術效率與規模效率 99
參考文獻 一、中文部分:
1.張錫峰,周齊武 (1992),資料包絡分析及其在效率評估上之應用,會計評論,第二十六期, P.76。
2.高強、黃旭男、Toshiyuki Sueyoshi(2003),管理績效評估:資料包絡分析法,初版,華泰文化事業股份有限公司,台北。
3.孫遜(2004),資料包絡分析法-理論與實務,初版,揚智文化事業股份有限公司,台北。
4.伍忠賢 (2003),併購導論,企業併購-理論與實務-全球投資觀點 (Practical corporate M&A) (第二版),新陸書局出版社。
5.伍忠賢 (2003),購併的定義和型態,企業併購:理論與實務:全球投資觀點(Practical corporate M&A) (第二版),新陸書局出版社。
6.陳正倉等、林惠玲、陳忠榮、莊春發 (2003),產業經濟概論,產業經濟學 (pp. 2),台灣,台北市: 雙葉書郎有限公司。
7.陳正倉等、林惠玲、陳忠榮、莊春發 (2003),產業與市場,產業經濟學(pp. P.42). 台灣,台北市: 雙葉書郎有限公司。
8.陳正倉等、林惠玲、陳忠榮、莊春發 (2003),產業結構決定因素,產業經濟學 (pp. 88). 台灣,台北市: 雙葉書郎有限公司。
9.賴仁基(1996),我國綜合大學效率差異之衡量─資料包絡分析的應用,碩士論文,國立政治大學財政學研究所。
10.黃暄仁 (2001),利用包絡分析法決標竿目標與標竿夥伴:以全球32大鋼鐵廠為例,碩士論文,國立成功大學國際企業研究所。
11.蘇進祿(2004),以資料包絡分析法評估鋼鐵產業經營績效之研究,碩士論文,國立成功大學, 台南。
12.凌岩世(2005),我國鋼鐵產業經營績效與最適規模之研究-資料包絡分析法(DEA)之應用,碩士論文,國立高雄第一科技大學。
13.黃志文(2005),企業購併之關鍵因素,碩士論文,國立高雄第一科技大學。
14.許美惠(2006),建構不鏽鋼產業績效管理系統之研究,碩士論文,南台科技大學。
15.周添城譯(1990),Caves, R.,美國市場結構、行為與績效,台北市: 正中書局。
16.余尚武,汪玉柏. (1998). 影響企業購併成敗之因素與策略探討. 經濟情勢暨評論, Vol.4, No.2, pp.125~146.
17.劉大年(1999),亞洲金融風暴對東協國家及大陸產業競爭優勢與投資環境之變化分析,研究發展委員會委託研究報告(臺北市 : 經濟部)。
18.羅瑞霖、廖冠傑(2006),台灣鋼鐵產業經營績效之研究-DEA分析法之應用. 績效與策略研究, 第3卷,第2期, pp.55~74.
19.我的鋼鐵 (2007年04月16日) ,埃薩全球公司將收購加拿大阿爾戈馬鋼公司。
20.我的鋼鐵(2007年06月18日) ,2006年世界鋼表觀消費創11.13億噸紀錄水準。
21.聯合晚報(2007年06月24日) ,全球購併2.5兆私募基金逾2成。
22.我的鋼鐵 (2007年07月31日) ,塔塔將提高Corus併購的資本投入至74億美元。
23.工商時報 (2007年08月10日),中鋼與住友合作為貼近市場。
24.我的鋼鐵 (2007年10月31日) ,全球主要國家鋼材需求及未來趨勢分析。
25.工商時報(2007年11月09日) ,全球最大鋼鐵企業 米塔爾 收購中國東方集團28%股權。
26.沈中華(2004年5月28日),如果購併大都以失敗收場,為何仍有這麼多購併?,經濟日報。
27.Steelnet (2007年03月21日) ,2007年鋼鐵行業併購勢頭不減 阿爾戈馬與薩爾茨基特收購談判結束。
28.Steelnet (2007年05月10日) ,華新麗華購併大陸廠引起國際市場關注。
29.Steelnet (2007年05月10日) ,阿賽洛米塔爾出價45億美元 尋購AK鋼鐵。
30.Steelnet (2007年05月18日) ,印度逐漸成為世界鋼鐵企業的角鬥場。
31.Steelnet (2007年05月30日) ,加拿大鋁業不排除出價收購美國鋁業的可能性。
32.Steelnet (2007年06月06日) ,全球各大鋼廠持續投資新建或擴建。
33.Steelnet (2007年07月26日) ,全球鋼鐵行業專業化併購模式日趨明顯。
34.Steelnet (2007年07月30日) ,阿賽洛米塔爾斥資180億美元在印度興建鋼廠。
35.Steelnet (2007年08月07日) ,全球鋼需求旺盛各大鋼廠擬推投資建廠計畫。
36.Steelnet (2007年08月10日) ,印度塔塔籌8億美元 為完成併購Corus。
37.Steelnet (2007年08月13日) ,大陸鋼鐵業高度分散 專家籲加緊併購。
38.Steelnet (2007年09月10日) ,阿賽洛米塔爾收購Wabush礦業公司。
39.Steelnet (2007年10月05日) ,世界鋼鐵業發展動向。
40.Steelnet (2007年10月31日) ,歐洲鋼鐵聯盟提反傾銷案大陸、臺灣和韓國涉案。
41.國際鋼鐵協會(IISI)網站,http://www.worldsteel.org/。

二、英文部分:
1.Bain J. S. (1956),Barriers to New Competition: Their Character & Consequences in Manufacturing Industry,Cambridge: Harvard University Press.
2.Banker, R. D., Charnes, A., & Cooper, W. W. (1984). Some models for estimating technical & scale inefficiencies in data envelopment analysis. Management Science, 30, 1078.
3.Becketti, S. (1986). Corporate Mergers & The Business Cycle. Economic Review, 71, pp.13~26
4.Bacchetta, M. (1997). European Economic Integration & Swiss Foreign Direct Investment. Schweizerische Zeitschrift fur Volkswirtschaft und Statistik/Swiss Journal of Economics & Statistics, 133(1), P3.
5.Charnes, A., Cooper, W. W., & Rhodes, E. (1978). Measuring the efficiency of decision making units. European Journal of Operational Research, 2 (6), P429.
6.Charnes, A., Cooper, W. W., Seiford, L. M. and Stutz, J.(1982)”A multiplicative model for efficiency analysis” Socio-Economic Planning Sciences, 16(5), p.223-224.
7.Chang, P. L., Hwang, S. N. and Chang, W. Y.(1995)”Using Data Envelopment Analysis to Measure the Achievement and Change of Regional Development in Taiwan,” Journal of Environmental Management, Vol. 43, p.49-66.
8.Farrell, M. J. (1957). The measurement of productive efficiency. Journal of the Royal Statistical Society, Series A Part III, 253.
9.Golany, B., and Roll, Y.(1989) “An Application Procedure for DEA,” OMEGA: International Journal of Management Science, Vol. 17, p.237-250.
10.Hines, R. D. (1982). "The usefulness of annual Reports" the Anomaly Between the Efficient Markets Hypothesis & Share Hold Surveys". Accounting & Business Research, pp.296~309.
11.Kaplan, R. S. D. P. N. (1992 ). The Balanced Scorecard Measures That Drive Performance. Harvard Business Review, Vol.70(1), pp.71.
12.Lewellen, W. G. (1971). A pure financial rationale for the conglomerate mergers. Journal of Finance,, Vol.26(pp.521~537. )
13.Lewin, A. Y., Morey, R. C., & Cook, T. J. (1982). Evaluation the administrative efficiency of courts. Omega, 10(4), 401.
14.Lewin, A. Y., & Minton, J. W. (1986). Determining organization effectiveness: Another look & an agenda for research. Management Science, 32(5), 514.
15.Mason,E.S. (1939),Price & Production Ploliies of Large-Scale Enterprise”, The American Economic Review,,Vol. 29, pp.61-74.
16.Melicher, R. W., J. Ledolter & L. J. D Antomio. (1983). A Time Series Analysis of Aggregate Merger Activity. Review of Economics & Statistics, 65, pp.423~430.
17.Nelson, R. L.(1959). Merger Movements in American Industry, . (Princeton University Press, Princeton, NJ ), pp.895~1954.
18.Otten, R., & Schweitzer, M. (2002). A comparison between the European & the U.S. mutual fund industry. Managerial Finance. Patrington, 28, Iss. 1, 14.
19.Porter, M. E. (1980), “Industry Structure & Competitive Strategy” Keys to Profitability. Financial Analyst Journal, Vol. 36, pp.30~38.
20.Szilagyi Jr., A. D. (1981). Management & Performance (Gudyyear Publishing Company Inc.), P39
21.Shugart, W. F. a. R. D. T. (1984). The Random Character of Merger Activity Rand Journal of Economics, 15(pp.500~509 ).
22.Venkatraman, & Ramanujam. (1986). Measurement of Business Performance on Strategy Research: A Comparison of Approaches,. Academy of Management Review, 11(4), 801.
23.Weston. J. F. a. M., Surendra K. (1971). Tests of the Efficiency Performance of Conglomerate Firms, Journal of Finance, 26(4), 919.
24.Waldman, D. E., & Jensen, E. J. (1998). The structure-conduct-performance(SCP) approach. In Industrial Organization (pp. 6).
25.Waldman, D. E., & Jensen, E. J. (1998). Price theory In Industrial Organization.
26.Waldman, D. E., & Jensen, E. J. (1998). Antitrust: Mergers. In Industrial Organization (pp. P.504).
27.Waldman, D. E., & Jensen, E. J. (1998). Motive for Merger. In Industrial Organization (pp. P.506).
28.http://www.arcelor.com
29.http://www.mittalsteel.com
30.http://www.nsc.co.jp/en/
31.http://www.jfe-steel.co.jp/en/
32.http://www.posco.com
33.http://www.baosteel.com
34.http://www.uss.com
35.http://www.nucor.com
36.www.corusgroup.com
37.http://www.severstal.com
38.http://www.thyssenkrupp.com/en
論文全文使用權限
  • 同意授權校內瀏覽/列印電子全文服務,於2011-08-25起公開。
  • 同意授權校外瀏覽/列印電子全文服務,於2011-08-25起公開。


  • 如您有疑問,請聯絡圖書館
    聯絡電話:(06)2757575#65773
    聯絡E-mail:etds@email.ncku.edu.tw