進階搜尋


 
系統識別號 U0026-0812200914013309
論文名稱(中文) 金融資產證券化之研究—以投資人保護為中心
論文名稱(英文) A Study of Assets-Backed Securitization—Focus on the Protection of Investors
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 法律學系
系所名稱(英) Graduate Institute of Legal Sciences
學年度 95
學期 2
出版年 96
研究生(中文) 梁世馨
研究生(英文) Shi-hsin Liang
學號 u2690113
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 247頁
口試委員 指導教授-王志誠
召集委員-郭土木
口試委員-陳俊仁
中文關鍵字 投資人保護  金融資產證券化  特殊目的機構  信用增強  信用評等  破產隔離  實質合併  資訊公開  行政監督 
英文關鍵字 assets-backed securitization  protection of investor  special purpose vehicle  credit enhancement  bankruptcy remote  substantively consolidate  publication of information  administrative super-vision 
學科別分類
中文摘要 本文就我國目前之現行法令,及實務上已發行之商品案例,由市場面及法律面,探討金融資產證券化中投資人之各種保障機制。

於市場面之保護機制中,信用增強機制,所採取的各種信用增強方法,其法律性質定性為何?參與機構、增強機構與投資人間之法律關係為何?實務運作上可能會呈現的法律問題?再者,信用評等機構於證券化過程中,實有其舉足輕重之地位,惟其法律責任如何?有無相關之責任規範?是否應令其負起與其地位相當之法律責任?本文參考美國法制規範後,嘗試提出意見。

於法律面之保護機制,金融資產證券化架構中,特殊目的機構扮演著關鍵性的角色,特殊目的機構之運作應如何監控?有無必要加重特殊目的機構之責任義務?此一部份涉及特殊目的機構之地位、權責內容,以及證券發行後之事後(即時)資訊公開等相關措施。另,在破產隔離方面,解釋真實出售之認定標準為何?又,於證券化過程中,是否有必要作高密度之事前行政監督?再者,就資訊公開部分,投資人之權利與特殊目的機構、及服務機構之義務為何?本文嘗試就現行法令、與外國法制,進行探討。
英文摘要 This study intends to investigate various kinds of protection mechanisms of the assets-backed securitization to investors from both market and legal perspectives based on the existing laws and real cases.

From the market perspective, what is the legal effect of credit enhancement mechanism? What are the correlations between entity, credit enhancing institution and investors. What legal issues could be revealed from the real practices? Furthermore, the credit rating agency is very important in the process of assets-backed securitization. What then is the agency's own liability? Are there any related regulations? Is there a need to make the agency to take the liability which is equivalent to the power the agency has been given? This study will comment on these issues with references to the US legal system.

From the legal perspective, the special purpose vehicle plays a decisive role in the structure of assets-backed securitization. How should the operation of the special purpose vehicle be monitored? Is it necessary to increase the responsibility of the special purpose vehicle? This issue involves the vehicle's role, authority and publication after issuing securities, etc. In addition, in regard to the bankruptcy remote, what is the certified standard for defining true sale? Also, during the process of securitization, is it necessary to have intensive administrative supervision in advance? Lastly but not least, what are the right of the investors, the obligation of the special purpose vehicle and the servicer? This study attempts to investigate and address to the above issues using current laws and foreign legal systems.
論文目次 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與問題意識 1
第二節 研究方法與範圍 3
第三節 研究架構 3
第二章 金融資產證券化概論 5
第一節 金融資產證券化之起源、發展 5
第一項 金融資產證券化之起源與發展 6
第一款 不動產抵押貸款證券 6
第二款 房貸抵押擔保債券 7
第三款 第一宗由民間機構發行之房貸抵押擔保證券 8
第四款 擔保房貸憑證 8
第五款 其他資產擔保證券 9
第六款 擔保債務憑證 10
第一目 CDO與ABS相異之處 11
第二目 CBO與CLO之比較 12
第三目 CDO之市場狀況與產品分類 12
第四目 合成型CDO是否屬於我國金融資產證券化之證券? 16
第七款 資產基礎商業本票 17
第八款 小結 17
第二節 金融資產證券化之交易架構 20
第一項 資產移轉架構 20
第一款 出售架構 20
第一目 特殊目的信託之資產移轉架構 20
第二目 特殊目的公司之資產移轉架構 23
第三目 多層次架構(Multi-Tier Structures) 24
第二款 負債架構 24
第二項 證券發行架構 24
第一款 Pass-Through Structure之發行架構 25
第二款 Pay-Through Structure之發行架構 25
第三節 金融資產證券化商品之性質 25
第一項 有價證券與票券 25
第二項 權益型證券與債券型證券 26
第一款 持分權證券( Pass Through Securities) 26
第二款 資產擔保償付證券(Pay Through Securities) 26
第四節 稅賦優惠設計 28
第一項 在特殊目的信託方面 28
第二項 在特殊目的公司制度方面 29
第三章 市場面之投資人保障機制 31
第一節 信用增強 31
第一項 我國法制規範 31
第二項 信用增強之意義與功能 32
第一款 信用增強之意義 32
第二款 信用增強之功能 33
第三項 信用增強之方法 34
第一款 外部信用增強 35
第一目 擔保信用狀 35
第二目 信用增強保險 35
第三目 提供公司保證 36
第四目 現金擔保帳戶 36
第五目 提供追索權 37
第六目 更換部分資產 37
第七目 買回部分資產 37
第二款 內部信用增強 37
第一目 優先劣後順位架構 38
第二目 準備基金 38
第三目 超額擔保 39
第四項 信用增強方法之法律性質及參與機構與投資人間之法律關係 40
第一款 擔保信用狀 40
第一目 以特殊目的公司為資產移轉架構時 41
第二目 以特殊目的信託為資產移轉架構時 50
第二款 信用增強保險 54
第一目 以特殊目的公司為資產移轉架構時 55
第二目 以特殊目的信託為資產移轉架構時 57
第三款 提供公司保證 57
第一目 以特殊目的公司為資產移轉架構時 58
第二目 以特殊目的信託為資產移轉架構時 59
第四款 現金擔保帳戶 59
第一目 以特殊目的公司為資產移轉架構時 60
第二目 以特殊目的信託為資產移轉架構時 61
第五款 提供追索權 61
第一目 以特殊目的公司為資產移轉架構時 61
第二目 以特殊目的信託為資產移轉架構時 62
第六款 更換部分資產 63
第七款 買回部分資產 63
第八款 優先劣後順位架構 64
第九款 超額擔保 65
第十款 準備金帳戶 66
第五項 選擇信用增強方法之考量因素 67
第六項 信用增強於我國實務案例之運用 68
第一款 台灣工業銀行企業貸款債權信託證券化受益證券 68
第二款 法國里昂信貸銀行台北分行企業貸款債權證券化受益證券 69
第三款 台灣工業銀行企業貸款債權信託證券化受益證券(九十二年度第二次) 69
第四款 萬泰商業George&Mary現金卡債權2003年證券化受益證券 70
第五款 第一商業銀行九十二年房地產抵押貸款債權信託證券化受益憑證 71
第六款 台新國際商業銀行房屋抵押貸款證券化信託2004-1受益證券 72
第七款 台灣工業銀行企業貸款債權信託證券化受益證券(九十三年度第一次) 73
第八款 中國信託商業銀行2004-A特殊目的信託抵押貸款受益證券 74
第九款 建華商業銀行企業貸款債權信託受益證券 76
第十款 台灣土地銀行受託經管世平興業應收帳款證券化受益證券 77
第十一款 台新國際商業銀行信用卡債權證券化特殊目的信託2005-1受益證券 78
第二節 避險計畫 79
第三節 信用評等 81
第一項 信用評等制度之意義與功能 81
第二項 信用評等機構於證券化過程中之地位與法律責任 81
第一款 信用評等機構之地位 82
第一目 金融資產證券化條例之規定 82
第二目 財政部及金融監督管理委員會之相關函釋 83
第二款 信用評等機構之法律責任 86
第一目 美國法對於信用評等機構之資訊透明化與行為規範 87
第二目 我國法制對於信用評等機構之相關行為規範 91
第三目 小結 92
第三項 信用評等於金融資產證券化之考量因素 94
第四章 法律面之投資人保障機制 99
第一節 破產隔離制度 100
第一項 破產隔離之概念 100
第一款 破產隔離之意義 101
第二款 創始機構之破產風險 102
第三款 服務機構之破產風險 103
第四款 特殊目的機構之破產風險 104
第二項 真實出售原則 104
第一款 真實出售原則之意義 104
第二款 真實出售原則之認定標準 106
第一目 美國法制 106
第二目 我國法制 108
第三項 破產隔離之方法 112
第一款 創始機構之破產隔離方法 112
第二款 服務機構之破產隔離方法 113
第三款 特殊目的機構之破產隔離方法 114
第四款 美國法制下之破產隔離方法 115
第一目 美國特殊目的機構之設置標準 115
第二目 附加條款之說明 117
第三目 不適格債務人--非商業信託(The “Ineligible Debtor”--the Non-Business Trust) 119
第四目 破產權利的放棄(Waiver) 120
第四項 小結 122
第二節 實質合併 123
第一項 實質合併原則之起源 123
第二項 實質合併之定義 124
第三項 實質合併之認定標準 124
第四項 避免被認定為實質合併之方法 126
第三節 行政監督 127
第一項 行政監督之意義 127
第二項 事前監督 131
第一款 創設階段之行政監督 132
第一目 特殊目的信託之設立許可 132
第二目 特殊目的公司之許可設立 133
第二款 組織架構階段之行政監督 134
第一目 特殊目的信託之組織架構 134
第二目 特殊目的公司之組織架構 135
第三款 信用增強階段之行政監督 136
第三項 事後監督 136
第一款 特殊目的信託之事後監督 137
第二款 特殊目的公司之事後監督 137
第四項 小結 139
第四節 資訊公開原則 140
第一項 資訊公開之意義 140
第二項 創始機構之資訊公開—以銀行業為例 142
第三項 特殊目的機構之資訊公開 144
第一款 書表資訊之公開義務 144
第二款 重大情事之公告義務 144
第四項 資產證券化之各階段資訊公開 145
第一款 第一次公開 146
第一目 公開招募(Public Offering) 146
第二目 私募(Private Placement) 150
第二款 繼續公開 154
第三款 小結 156
第五節 特殊目的機構之內部監控 157
第一項 概論 157
第二項 特殊目的信託受託機構之監控 158
第一款 受益人會議 158
第一目 受益人 158
第二目 受益人會議之組成 159
第三目 受益人會議之權限 160
第四目 反對受益人之收買請求權 161
第二款 信託監察人 161
第一目 信託監察人之意義 161
第二目 信託監察人之資格限制 162
第三目 信託監察人之設置 163
第四目 信託監察人之權限 164
第三項 特殊目的公司的監控 165
第一款 我國法制 166
第一目 業務經營之規範 166
第二目 監督機構 167
第二款 外國立法例 168
第六節 投資人之優先受償權 170
第七節 本章小結 171
第五章 結論 175
參考文獻 178
附錄:我國金融資產證券化案例蒐集與整理(九個案例) 184
參考文獻 參考文獻
一、 中文文獻
(一) 專書論著
1. 王志誠,金融資產證券化---立法原理與比較法制,五南圖書出版股份有限公司,民國94年3月,2版1刷。
2. 王志誠著,信託之基本法理,元照出版有限公司,民國94年。
3. 王志誠著,信託法,五南圖書出版股份公司,民國95年3月,第2版第1刷。
4. 王文宇、黃金澤、邱榮輝合著,金融資產證券化之理論與實務,元照出版有限公司,民國92年2月,初版第1刷。
5. 王文宇,公司法論,元照出版有限公司,民國94年8月,第2版第1刷。
6. 林文琇、邱淑貞合譯,資產證券化手冊,台灣金融研訓院出版,民國89年,初版。
7. 邱聰智,新訂民法債編通則(上冊),自版,民國89年9月,新訂一版一刷。
8. 邱聰智,新訂債法各論(下),自版,元照出版有限公司總經銷,民國92年7月,初版第1刷。
9. 臧大年、謝哲聖、吳家桐合著,金融資產證券化理論與實務,臺灣財產法暨經濟法研究學會發行,翰蘆圖書出版有限公司總經銷,民國94年5月。
10. 陳春山著,證券交易法論,五南圖書出版股份公司,民國90年2月,第5版2刷。
11. 陳文達、李阿乙、廖咸興合著、資產證券化理論與實務,智勝文化事業有限公司出版,民國91年8月,初版。
12. 賴源河、王志誠著,現代信託法論,民國89年6月。
13. 謝福源,金融資產與不動產證券化,臺灣金融研訓院出版,民國91年10月
14. 謝劍平,固定收益證券投資與創新,智勝文化事業有限公司,民國92年7月,再版。
15. 儲蓉,金融資產證券化理論與案例分析,財團法人台灣金融研訓院,民國93年8月,初版。
16. 台灣金融研訓院,信託法制與實務,民國90年。
17. 信用狀統一慣例+電子信用狀統一慣例,台灣金融研訓院出版,民國95年,初版。
(二) 期刊論文
1. 王志誠著,金融資產證券化條例之法制基礎,台灣金融財務季刊,第3輯第4期,民國91年12月
2. 王志誠著,日本金融資產證券化之法制架構與啟發-兼論我國金融資產證券化之立法取向,國立中正大學法學期刊第5期。
3. 王志誠,不動產受益證券之發行與投資人保護機制—信譽評等、信用增強及避險計畫,律師雜誌,第295期,民國93年4月。
4. 王志誠,金融資產證券化與特殊目的信託之運用,財稅研究第39卷第2期,民國96年3月。
5. 李阿乙,從特殊目的工具看證券化演進並兼論美國與台灣制度之異同,台灣金融財務季刊—金融資產證券化特刊,民國91年12月。
6. 李同龢、鄭治明,自供需面探討資產證券化中信用評等與信用增強之角色,台灣金融財務季刊,台灣金融財務季刊,第3輯第4期,民國91年12月。
7. 李麗,衍生性金融商品,三民書局股份有限公司,民國84年。
8. 吳光雄,信用評等機構將如何在金融資產證券化中扮演其角色,全國律師,第6卷8期,民國 91年8月。
9. 林世淵,美國金融證券化之發展,證券市場發展季刊,第16期,民國91年10月。
10. 林誠二,論政府採購之履約保證金,台灣本土法學雜誌,第72期,民國94年7月。
11. 國際投資月刊編輯部,資產證券化的明日之星—解說擔保債務憑證,國際投資月刊,民國93年1月,一月號。
12. 許忠信,論銀行擔保狀(含擔保信用狀)之獨立性原則及其權利濫用例外,臺北大學法學論叢,第58期,民國95年6月。
13. 張冠群著,金融資產證券化與保險證券化之法律分析—美國經驗與我國法制之評析,政大法學評論,第77期
14. 張淑華,論金融資產證券化條例之信託監察人規定,全國律師,民國91年8月。
15. 曾妏如、涂能謀著,〈資產證券化及基本法制問題〉,經社法制論叢,20 期,民國86年7月。
16. 曾宛如著,證券交易法原理,漢蘆圖書出版有限公司,民國90年12月,第2版。
17. 臧大年,資產證券化--美國經驗,證券市場發展季刊,16期,民國91年10月。
18. 廖大穎著,解析證券交易法之部分修正—公開收購與私募制度,月旦法學,第83期,民國91年4月。
19. 劉萬基著,金融資產證券化條例 受託機構地位之分析,台灣金融財務季刊 第4輯第4期,民國92年12月
20. 劉紹樑、呂姝靜合著,資產證券化之立法趨勢,月旦法學雜誌,48 期,民國88年。
21. 陳松興,信用評等時代的來臨—論信用評等的角色與功能,實用稅務,第292期,民國88年4月。
22. 賴三郎,金融資產證券化相關租稅規定,實用月刊,第332期,民國91年8月。
23. 謝福源著,金融資產與不動產證券化,臺灣金融研訓院出版,民國91年10月。
24. 儲蓉,金融資產證券化之探討(上),臺灣金融財務季刊,第2輯第3期。
25. 儲蓉,信用卡應收帳款證券化,臺灣金融財物季刊,第3輯第3期,民國91年9月。
26. 鄭有為,論非自願性破產,台北大學法學論叢,第52期,民國92年6月。
27. 台灣金融研訓院,信託法制與實務,2001年
(三) 學位論文
1. 吳彩鈺著,資產擔保證券之研究— 以投資人保護為中心,東海大學法律學研究所碩士論文,民國92年6月。
2. 吳佩玲著,論金融資產證券化法制架構之相關問題—以特殊目的機構為中心,台北大學法律學研究所碩士論文,民國93年7月。
3. 吳小燕,金融資產證券化條例—有關特殊目的信託之研究,中正大學法律研究所碩士論文,民國93年1月。
4. 李志中,資產基礎商業本票—風險、架構與可行性分析,輔仁大學金融所碩士論文,民國92年6月。
5. 沈妍伶,金融資產證券化之法制研究-以特殊目的機構為中心,中國文化大學法律研究所,民國93年6月。
6. 莊如茵,資產證券化法制之研究-以不動產抵押債權為中心,高雄大學法律學研究所碩士論文,民國93年6月。
7. 葉信成,擔保債權證券化---風險、架構、與實務問題之探討,輔仁大學金融研究所碩士論文,民國92年6月。
8. 陳錦佩,先進國家資產證券化之研究—兼論在台灣實施之可能性,東華大學國際經濟研所碩士論文,民國86年6月。
9. 陳尹章著,金融資產證券化之法制架構之研究,台北大學法律學研究所,民國91年6月。
10. 蔡青蓉,我國與美日兩國金融資產證券化制度之比較研究---兼論該制度對我國金融市場之影響,台灣大學財務金融學研究所碩士論文,民國92年1月。
11. 簡子文,信用風險衡量模式發展回顧與模擬,輔仁大學金融研究所碩士論文,民國88年7月。
12. 鄭惠佳,不動產抵押貸款證券化之研究,中正大學法律研究所碩士論文,民國87年1月。
(四) 網路資料:
1. 管靜宜,保證與擔保信用狀,資料來源:http://192.192.200.10/ cover.htm,最後查詢日期:民國96年6月30日。
2. 中華信評網站資料:
http://www. taiwanratings.com/tw,最後查詢日期:民國96年7月10日。
3. 金融監督管理委員會網站資料:http://www.fscey.gov.tw/news_detail2.aspx?icuitem=797799,最後查詢日期:民國96年6月30日。

(五) 其他資料
1. 中國信託商業銀行民國93年-A特殊目的信託抵押貸款受益證券公開說明書。
2. 立法院委員會紀錄,第五屆第一會期第三十七期,民國91年4月4日。
3. 立法院第五屆第一會期第22次會議記錄,立法院公報,第91捲第45期(2),民國91年7月3日
4. 台灣工業銀行企業貸款債權信託證券化受益證券投資說明書。
5. 台灣工銀企業貸款證券化受益憑證投資說明書。
6. 台灣工業銀行企業貸款債權信託證券化受益證券(民國93年度第1次)公開說明書。
7. 台灣工業銀行企業貸款債權信託證券化受益證券(民國92年度第2次)公開說明書。
8. 台灣土地銀行受託經管世平興業應收帳款證券化受益證券投資說明書。
9. 台新國際商業銀行房屋抵押貸款證券化信託民國93年第1次受益證券投資說明書。
10. 台新國際商業銀行信用卡債權證券化特殊目的信託民國94年第1次受益證券公開說明書。
11. 法國里昂信貸銀行台北分行企業貸款債權證券化受益證券公開說明書。
12. 建華商業銀行企業貸款債權信託受益證券公開說明書。
13. 群益證券民國94年第1次債券資產證券化特殊目的信託受益證券公開說明書附件一。
14. 第一商業銀行民國92年房地產抵押貸款債權信託證券化受益憑證投資說明書。
15. 萬泰商業George&Mary現金卡債權民國92年證券化受益證券投資說明書。

二、 外文文獻
(一) 英文期刊論文
1. Brent Truitt & J. Murphy, Bankruptcy Issues in Securitizations , Chapter 2 of “Securitization;Legal Regulatory Issues” edited by Patrick D. Dolan and C. VanLeer Davis III,(Law JournalPress,2000 Version).
2. Derrick A. Dyer, The Impact of dilution in asset Securitization: Commercial Separation Anxiety, 66 Miss. L.J. 407, 417 (1996).
3. Edward M. Iacobucci and Ralph A. Winter, Asset Securitization and Asymmetric Information, Journal of Legal Studies, vol. 34 ( 2005).
4. Harold S. Novikoff, Barbara Kohl Gerschwer, Bankruptcy Remote Special Purpose Entities, American Law Institute – American Bar Association Continuing Legal Education, ALI-ABA Course of Study , May 1-3, (2003).
5. Marshall E. Tracht, Contractual Bankruptcy Waivers: Reconciling Theory, Practice and Law, 82 CORNELL L. REV. 301, 305-08 (1997).
6. Mary Elizabeth Kors, Altered Egos: Deciphering Substantive Consolidation, 59 U. PITT. L. REV. 381, 385 (1998).
7. Peter J. Lahny IV, Asset Securitization: A Discussion of the Traditional Bankruptcy Attacks and an Analysis of the Next Potential Attack, Substantive Consolidation, 9 AM. BANKR. INST. L. REV. 815, 816 (2001).
8. Patrina R. Dawson, Ratings Games with Contingent Transfer: A Structured Finance, Illusion, 8 DUKE J. COMP. & INT'L. L. 393 (1998).
9. Robert Dean Ellis, Securitization Vehicles, Fiduciary Duties, and Bondholder's Rights, 24 J. CORP. L. 295, 300 (1999).
10. Steven L. Schwarcz, Rethinking The Disclosure Paradigm In A World Of Complexity, 2004 U. ILL. L. REV. 1, 4-5, 11 (2004).
11. Teresa N. Kerr, Bowie Bonding in the Music Biz: Will Music Royalty Securitization be the Key to the Gold for Music Industry Participants?, 7 UCLA ENT. L. REV. 373-374 (2000).
12. The Committee on Bankruptcy and Corporate Reorganization of the Association of the Bar of the City of New York, Structured Financing Techniques, 50 BUS. LAW. 527, 548 (1995).
(二) 網路資源:
http://thomas.loc.gov/cgi-bin/ query/D?c109:3:./temp/~c1099wfRUC,最後查詢日期民國96年8月31日。

三、本文所有國內判決資料均查詢自司法院網站法學資料檢索系統。不再另外引註。
論文全文使用權限
  • 同意授權校內瀏覽/列印電子全文服務,於2007-09-06起公開。
  • 同意授權校外瀏覽/列印電子全文服務,於2007-09-06起公開。


  • 如您有疑問,請聯絡圖書館
    聯絡電話:(06)2757575#65773
    聯絡E-mail:etds@email.ncku.edu.tw