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系統識別號 U0026-0812200911160142
論文名稱(中文) 台灣股市選舉行情之實證研究 :1989 ─ 2004年
論文名稱(英文) The Empirical Study on the Election Bull Run in Taiwan's Stock Market: 1989-2004
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 政治經濟學研究所專班
系所名稱(英) Graduate Institute of Political Economy
學年度 92
學期 2
出版年 93
研究生(中文) 卓世傑
研究生(英文) Shih-chieh Cho
學號 u1789107
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 103頁
口試委員 指導教授-謝文真
口試委員-王鼎銘
召集委員-康信鴻
中文關鍵字 事件研究法  政治性景氣循環  股價波動  選舉行情 
英文關鍵字 election bull run  stock price volatility  event study  political business cycle 
學科別分類
中文摘要 摘要
  台灣的股市每到選舉前,總有政府將進場拉抬股價的傳言,此種說法一般稱之為「選舉行情」(election bull run)。而本文主要的研究目的即在實證台灣股市究竟有無「選舉行情」的現象,研究時間起自1989年12月,迄2004年3月的總統大選為止,包括了各種中央與地方性的選舉。本文使用台灣經濟新報資料庫的調整後股價資料並採用股價波動研究中,經常使用的「事件研究法」(event study)作為實證方法。所謂的事件研究法,即是假設股價如因某一事件而受影響,則必然會有異常的報酬率(abnormal returns)產生。
  不過,與其他有關選舉與股價研究的最大不同之處在於,本文引入了「政治性景氣循環」(political business cycle)的概念,假設台灣的執政者為贏得勝選,可能對參與人數龐大,且擁有重大影響力的股市進行操控;並在股價可能受影響的期間,即「事件期」(event period)之設定,加入執政者與選民互動的考量。
  本文的驗證結果可歸納為三點:一、台灣的股市在選舉前,確實有較高的機率產生異常的正向報酬率股價波動,尤其自1998年起,每逢選舉前,股市都會出現正向的異常報酬率波動。故而,台灣股市所傳言的「選舉行情」並非毫無源由。二、在台灣,中央級選舉相較於地方性選舉確實有更高的機率會出現選前正向的異常報酬率股價波動,亦即所謂的選舉行情,至於行政首長與民意代表相比或單一相較於綜合性選舉則均無明顯的差異。三、出乎預料的,政黨輪替後選前股市的正異常報酬率波動,比政黨輪替前更為明顯。易言之,政黨輪替後的選舉行情似乎有加劇的現象。因此本文建議股市投資者在進行投資決策時應將選舉行情的影響納入考慮。


英文摘要 Abstract
  The prevailing rumor in Taiwan is that before each election time the government will intervene the stock market to pull-up the stock price, which practice is generally called the "election bull run." The main purpose of this study is to examine the existence of the election bull run. The study period is from December 1989 to March 2004, in which various central and local elections took place. The methodology is the "event study," which is the usual practice of the stock price volatility research. The data of Taiwan's stock prices come from the data bank of the Taiwan Economic Journal. In event study, we presume that if the stock price is subjected to the influence of a certain event, there will be an inevitable creation of "abnormal returns."
  Two major differences of this study from previous relevant elections and stock price studies, which are the adoption of "political business cycle" theory and an assumption of interactions between the ruling party and the voters in Taiwan's stock market. Taiwan's ruling party may use their ability to influence and manipulate the stock market in order to win the election. The intervention may take place during an "event period," in which the interactions between Taiwan's ruling party and the voters are included.
  These empirical results could be summarized into three parts: First, historically, Taiwan's stock markets during various event periods are likely to generate positive abnormal returns. Particularly after 1998, election bull run happened in every election under our study. Second, in Taiwan, the central election displayed a more obvious election bull run phenomenon than the local elections. As for comparisons of the administrative officer elections versus people representative elections, and the single election versus combined elections, there are no significant differences in the election bull run. Third, to our surprise, the magnitudes of the positive abnormal returns are more significant after the change of ruling party. Hence the investors of Taiwan's stock market should seriously take the election bull run into consideration.


論文目次 第一章 緒論……………………………………………………1
第一節 研究動機………………………………………………1
第二節 研究目的……………………………………………………4
第三節 研究架構………………………………………………7
第二章 文獻探討………………………….…………......11
第一節 選舉與股價波動的研究……………………..........11
第二節 台灣股市波動的影響因子……………….……….....17
第三章 台灣選舉與股市的關係…………………….…........24
第一節 選舉環境的變化……………………………...…..24
第二節 選舉與股市的互動…………………….…………….….30
第三節 執政者對股市的影響能力……………………...………34
第四章 研究設計………………………………………...………42
第一節 事件研究法簡介…………….…………………....42
第二節 事件研究法期日的設定………………………….......44
第三節 模型設計…………………………………..…………….50
第五章 實證結果…………………………………………...59
第一節 實證結果分析……………………………………….60
第二節 實證結果比較………………………………………….…65
第三節 小結……………………………………………………….72
第六章 結論………………………………………………….74
參考文獻…………………………………………………………….77
附錄一 加權股價指數編製要點………………….…..........88
附錄二 各次選舉年實證結果彙整表、圖…………………....91
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