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系統識別號 U0026-0808201600052500
論文名稱(中文) 美國創業投資契約在我國閉鎖性股份有限公司下之應用及挑戰
論文名稱(英文) The Applications and Challenges of US Venture Capital Contracts for Closed Corporation in Taiwan
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 法律學系
系所名稱(英) Graduate Institute of Legal Sciences
學年度 104
學期 2
出版年 105
研究生(中文) 吳珮瑜
研究生(英文) Pei-Yu Wu
學號 U26031221
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 182頁
口試委員 指導教授-顏雅倫
口試委員-陳俊仁
口試委員-紀振清
中文關鍵字 閉鎖性股份有限公司  創業投資契約  創業投資  閉鎖性公司 
英文關鍵字 Closed Corporation  Venture Capital  Venture Capital Contracts 
學科別分類
中文摘要 依據經濟部中小企業處於103年的統計,我國的中小企業家數總計為1,353,049家,占全部企業比例高達97.61% ,由此可知我國企業主要以中小企業為主,其亦為我國經濟動力及穩定社會發展的主要動力;近年來,許多新創科技產業也為我國產業注入一股新力量,根據美國研究機構調查,我國的創業態度排名全球第14名,創業活動第15名,創業期待則是第3名,整體綜合之下,創業指數位居全球第8名 ,可看出我國人民對於創業的積極態度。
然而,我國於104年7月修法前之公司法,對於對於中小企業來說,尤其係對外部資金需求較大之新創科技產業,甚為不友善,換言之,在募資過程中,創業家常透過與投資人簽訂的創業投資契約來尋求外部資金資源,然而此些創業投資契約,在我國法制下經常面臨公司法等金融管制法規的檢驗,而有違法之虞;再者,若選擇股份有限公司型態設立的新創科技產業,可能會面臨許多複雜的制度致使其經營成本提高或甚至是公司不遵守法律而造成普遍違法的情形。
因而,我國於104年7月修正公布新增了閉鎖性股份有限公司專節,觀其修正說明,即是為了替新創事業及中小企業之發展營造更為有利之法規環境,並給予其較大的公司自治空間而引進了英美國家的閉鎖性公司(close corporation)制度,以期該些產業在此種公司型態中,能較為自由的運用各種金融工具達到籌資的目的,換言之,在修法後的現今,新創產業在其之投資過程中常用的創業投資契約類型,在我國新增訂的閉鎖性股份有限公司制度下,應能更靈活且切中新創產業的募資需求。
基此,本文將以美國新創產業的發源及集中地,也就是加州的矽谷,在創業投資方面,透過長年累月累積下來的經驗而創造出的創業投資契約為出發,先大略介紹創業投資的模式後,再說明美國法制的相關規定及因此而發展出的創業投資契約內容後,探討在我國新修正之閉鎖性股份有限公司的制度下,該些契約是否能在運用上顯現出如在美國法制下的效用,進而找出台灣法制之不足之處及考慮美國閉鎖性公司法制中相關制度的可行性,以期使我國之新創產業的商業法規環境更為自由且成熟,提升我國之經濟成長率,使產業結構更為健全而在經濟發展上更上一層樓。
英文摘要 Extend Abstract
The Applications and Challenges of US Venture Capital Contracts for Closed Corporation in Taiwan
Author: Pei-Yu, Wu
Advisor: Ya-Lun, Yen
National Cheng Kung University Department of Law
SUMMARY
the Executive Yuan proclaimed that an amendment of a chapter about closed limited liability company was added in July, 2015. In terms of the interpretation of the amendment, it was beneficial to establish more regulatory circumstances for the development of start-up enterprises and small and medium enterprises. Besides, it allowed to bring in the system of British and American closed corporation to provide for the enterprises for more space of autonomy so that the industries of this type could apply various financial approaches flexibly to raise funds. That is to say, nowadays, in the system of closed limited liability company of added amendment, the type of contract of entrepreneurial investment which were often used by start-up industries while the process of investment would be more flexible and meet their demand of raising funds.
Keywords: Closed Corporation; Venture Capital; Venture Capital Contracts
INTRODUTION
According to the statistics of Small and Medium Enterprise Administration of Ministry of Economic in 2014, the number of small and medium enterprises in Taiwan was totally 1,353,049 and it accounted for the highest rate of 97.61% of the whole enterprises. It was distinct that the enterprises in Taiwan were mainly small and medium enterprises, which was the major power of economic urge and steadying social development in Taiwan. Recently, many start-up technological industries have infused new life into Taiwanese industry. Based on the survey of an American research institute (The Global Entrepreneurship and Development Institute), Taiwanese entrepreneurial attitudes was ranked 14th in the globe; Taiwanese entrepreneurial ability was ranked 15th; Taiwanese entrepreneurial aspirations was ranked 3rd. To the comprehensiveness, the entrepreneurial index of Taiwan ranked 8th, which could be seen that Taiwanese positive attitudes towards enterprise.
The Company Law before amended in July, 2015, however, was not accessible for small and medium enterprises, especially for those start-up technological industries of foreign capital in demand; in other words, the entrepreneurs often sought the resource of foreign capital by contracting the entrepreneurial investment to the investors. Nevertheless, the contracts of entrepreneurial investment often confronted the inspection of financial restrictions regulations like Company Law in Taiwanese legal institutions and were involved in the deceit of illegality. Moreover, if the entrepreneurs chose to start up technological industries of the type of limited liability company, they might confront so many complicated institutions that their operating cost rose or even the companies did not conform with the laws so that they caused common illegalities.
Therefore, the Executive Yuan proclaimed that an amendment of a chapter about closed limited liability company was added in July, 2015. In terms of the interpretation of the amendment, it was beneficial to establish more regulatory circumstances for the development of start-up enterprises and small and medium enterprises. Besides, it allowed to bring in the system of British and American closed corporation to provide for the enterprises for more space of autonomy so that the industries of this type could apply various financial approaches flexibly to raise funds. That is to say, nowadays, in the system of closed limited liability company of added amendment, the type of contract of entrepreneurial investment which were often used by start-up industries while the process of investment would be more flexible and meet their demand of raising funds.
METHODS
There are three methods in this study such as deductive method, inductive methods, and comparative analysis of foreign law.
CONCLUSION
the researcher of this article would commence with the contracts of entrepreneurial investment created through the empirical accumulations over the years from the place of origin and center of American start-up industries, namely Silicon Valley in California. After the brief introduction about the mode of entrepreneurial investment, the researcher would give an account of relational regulations of American legal institutions and the contract contents of entrepreneurial investment developed consequently. The aim of this article attempted to explore whether these contracts would demonstrate their effectiveness while applying in the system of closed limited liability company of added amendment as in American legal institutions. Further, the shortcomings of Taiwanese legal institutions would be found out and the feasibility of relational regulations of American legal institutions of closed corporations would be taken account of so that the circumstances of commercial laws would be more flexible and mature for the start-up industry in Taiwan. Furthermore, the growth rate of economy in Taiwan would rise and the structure of industry would be more complete as well as better economic development.
論文目次 目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究方法及範圍 3
第三節 論文架構 3
第二章 創業投資模式之介紹 6
第一節 企業發展的五個階段期 6
第一項 種子期(Seed Stage) 7
第二項 早期(Early Stage) 8
第一款 創建期(Start-up Stage) 8
第二款 第一期(First Stage) 8
第三項 拓展期(Expansion Stage) 8
第四項 後期(Later Stage) 9
第一款 成熟期(Mezzanine Stage) 9
第二款 重整期 10
第五項 投資回合(financing round) 11
第二節 企業資金來源之類型 12
第一項 傳統投資銀行 12
第二項 天使投資人 13
第一款 投資人個性及角色 14
第二款 投資過程 14
第三款 回收報酬 15
第三項 內部投資人 16
第四項 創業投資業者 17
第一款 特性 17
第二款 投資標的 18
第三款 在被投資公司中之角色 19
第四款 退場機制的建立 20
第五款 被投資公司內部成長的支柱 20
第六款 投資時點 21
第三節 投資對價 22
第一項 普通股(common stock) 22
第二項 可轉換特別股(convertible preferred stock) 24
第三項 可轉換公司債(convertible note) 25
第一款 作為橋梁融資(bridge loan)的對價 26
第二款 作為種子期(seed Stage)募資的工具 26
第四項 未來股權的協議(Simple Agreement of Future Equity) 27
第四節 目前投資時期及對價選擇之趨勢 29
第五節 小結 30
第三章 美國法制下之創業投資契約 32
第一節 美國法制之介紹─以模範商業公司法、德拉瓦州公司法及加州公司法為中心 32
第一項 特別股(Preferred Stock)制度 34
第一款 相關法條 35
第一目 模範公司法 35
第二目 德拉瓦州公司法 36
第三目 加州公司法 38
第二款 綜合分析 39
第一目 與公司盈餘分派及賸餘財產分配相關之特別股 40
第二目 可轉換之特別股 41
第三目 與表決權相關之特別股 42
第四目 可否由公司收回之特別股 42
第二項 無面額股(no par value stock)與低面額(nominal value stock)股制度 43
第一款 相關法條 43
第一目 模範公司法 43
第二目 德拉瓦州公司法 44
第三目 加州公司法 44
第二款 綜合分析 44
第三項 轉換證券(convertible securities)制度 46
第一款 相關法條 46
第一目 模範公司法 46
第二目 德拉瓦州公司法 46
第三目 加州公司法 46
第二款 綜合分析 47
第四項 股東書面協議制度(Shareholder Agreement) 48
第一款 股份轉讓限制條款 49
第一目 法條介紹 49
第二目 法條解析 51
第二款 表決權拘束契約 52
第一目 法條介紹 52
第二目 綜合分析 53
第三款 其他書面協議 53
第四款 小結 53
第二節 創投契約之介紹 55
第一項 傳統特別股股權投資契約群 55
第一款 投資意向書 56
第一目 投資金額及每股金額 56
第二目 公司募資前及募資後價值(pre-money and post-money valuation) 57
第三目 反稀釋條款 57
第二款 股權認購協議 58
第一目 特別股種類之選擇 58
第二目 其他權利義務事項 59
第三款 股東書面協議 60
第一目 董事會 60
第二目 公司事務及員工任用 60
第三目 股份轉讓及轉讓限制 60
第四目 優先承購權 61
第五目 表決權行使 61
第六目 協議之開始與終止 61
第七目 僵局條款 61
第八目 其他權利義務事項 62
第二項 可轉換短期債券購買協議 62
第一款 轉換條件 63
第一目 轉換折價(Conversion Discount) 63
第二目 估值上限(Valuation Cap) 64
第三目 小結 64
第二款 利率及到期日 65
第三款 轉換時點 65
第一目 下一投資回合交割(closing)時 65
第二目 公司發生交易事項時(corporate transaction) 66
第三目 到期日後 67
第四款 雙方權利義務 67
第三項 未來股權買賣協議 68
第一款 SAFE優先股及標準優先股 68
第二款 轉換條件 69
第一目 有估值上限,無轉換折價 69
第二目 無估值上限,有轉換折價 69
第三目 估值上限及轉換折價皆有 70
第四目 估值上限及轉換折價皆無 70
第三款 轉換事件 70
第一目 股權籌資(Equity Financing) 70
第二目 併購事件(Liquidity Event) 71
第三目 解散事件(Dissolution Event) 71
第四目 契約終止(Termination) 71
第四款 雙方權利義務 72
第三節 結論 72
第四章 美國閉鎖性公司法制介紹 74
第一節 成立要件 75
第一項 條文介紹 75
第一款 德拉瓦州公司法 75
第二款 模範公司法 77
第三款 加州公司法 78
第二項 條文分析 78
第一款 實體要件 78
第二款 程序要件 80
第二節 公司經營事項之管理權分配 80
第一項 條文介紹 80
第一款 德拉瓦州公司法 80
第二款 模範公司法 81
第三款 加州公司法 82
第二項 條文解析 83
第三節 經營僵局之解決 85
第一項 法條介紹 85
第一款 德拉瓦州公司法 85
第二款 模範公司法 86
第三款 加州公司法 87
第二項 法條分析 88
第四節 閉鎖性地位之喪失 90
第一項 法條介紹 90
第一款 德拉瓦州公司法 90
第二款 模範公司法 93
第三款 加州公司法 93
第二項 法條分析 94
第一目 自願喪失 94
第二目 非自願喪失 95
第五節 公司之解散 97
第一項 法條介紹 97
第一款 德拉瓦州公司法 97
第二款 模範公司法 98
第三款 加州公司法 99
第二項 法條分析 99
第六節 小結 100
第五章 我國閉鎖性股份有限公司專節的介紹 102
第一節 修法背景 102
第一項 中小企業的地位及新創事業的崛起 102
第二項 面臨之難題 103
第一款 股東書面協議之否定 103
第一目 股份轉讓限制契約 103
第二目 表決權拘束契約 105
第三目 其他書面協議(股東書面協議、類似股東書面協議) 107
第二款 募資困境 107
第一目 特別股使用的限制 107
第二目 低面額股及無面額股適用之限制 111
第三目 發行可轉換證券的禁止 114
第二節 條文介紹 116
第一項 閉鎖性股份有限公司之定義 117
第二項 股東書面協議制度的放寬 118
第一款 涉及股權轉讓限制契約的條文 118
第二款 涉及表決權拘束契約的條文 120
第三款 小結 121
第三項 特別股使用之放寬 121
第四項 無面額股制度的採用 125
第五項 可轉換公司債發行的解放 126
第六項 其他條文 127
第一款 閉鎖性公司之設立方式 127
第二款 出資種類 128
第三款 不得公開發行及募集有價證券 128
第四款 股東會召開形式之多元化 129
第五款 盈餘分派 129
第六款 公司組織變更 130
第三節 小結 132
第六章 應用與挑戰─兼論閉鎖性公司之未來 133
第一節 傳統特別股權投資契約群 133
第一項 無面額股制度 133
第二項 特別股設計 136
第三項 股東書面協議 138
第四項 小結 141
第二節 可轉換短期債券購買協議 142
第三節 未來股權買賣協議 143
第四節 閉鎖性股份有限公司專節之修法展望 145
第五節 小結 146
第七章 結論 148
參考文獻 152
附錄一 可轉換短期債券購買協議 159
附錄二 未來股權買賣協議 173

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