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系統識別號 U0026-0602201821433000
論文名稱(中文) 探討首次發行可轉換公司債對於股票報酬的宣告效果
論文名稱(英文) Effect of Convertible Bond IPO Announcements upon the Stock Abnormal Returns
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 財務金融研究所碩士在職專班
系所名稱(英) Graduate Institute of Finance (on the job class)
學年度 106
學期 1
出版年 107
研究生(中文) 郭怡君
研究生(英文) Yi-Chun Kuo
學號 r87041171
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 40頁
口試委員 指導教授-顏盟峯
口試委員-廖麗凱
口試委員-許育綝
中文關鍵字 可轉換公司債  初次發行宣告  三大法人  套利 
英文關鍵字 Convertible Bond  initial public announcement 
學科別分類
中文摘要 近年來,由於市場利率處於相對低檔,企業對於發債之興趣大為提升,可轉換公司債逐漸成為企業主要之籌資工具,有取代現金增資之趨勢。可轉換公司債的發行公司偏多於小而美的中小型企業,主因在於小型公司的股本尚有較多增加的空間以提供債權人轉換為股本,以及可轉換公司債附有認股的權利也讓中小企業的債券可以順利銷售。
可轉換公司債是種股權與債權混合型的金融商品,亦即將可轉換公司債視為普通公司債與股票選擇權所購成的金融商品組合,此項商品可賦予債券持有人在發行人獲利能力上升後參與股票增值的權利,屬於「進可攻、退可守」的策略型投資工具。可轉換公司債以「保障債權」為出發點,設有諸多有利條件,如反稀釋、賣回、重設、特別重設等條款,以吸引投資人參與,使得近年來國內可轉換公司債的套利大行其道 。
本研究以事件研究法以及複迴歸進行分析,探討在宣告日前後,國內首次宣告發行可轉換公司債對於上市公司普通股股價表現的反應是否有異常報酬,樣本期間自2009年到2017年9月止,共計110個樣本。實證結果指出上市公司宣布發行可轉債時,宣告效果會對其普通股股價之異常報酬造成負向反應;其次,本研究將針對發行公司之 TCRI評等、可轉債是否具擔保條件、股權集中度、三大法人買進以及賣出金額等因子進行探討,試圖找出造成股價下跌的關鍵因素。研究結果顯示:外資與投信的賣出金額對於股價下跌的影響甚大,也驗證了Duca et al. (2012)的套利模式。
英文摘要 In recent years, as market interest rates have been relatively low, interest in debt issuance has been greatly enhanced. Convertible corporate bonds have gradually become the major financing vehicles for enterprises and have taken the place of cash replenishment. This study uses the even-study method and regression analysis to explore whether the response of initial public offering of convertible bonds in Taiwan to the performance of common stock of listed companies is abnormally paid before and after the announcement day. The sample period from 2009 to September 2017 , only a total of 110 samples. The empirical results indicate that when the listed company announces the issue of convertible bonds, the effect will be declared a negative reaction to the abnormal returns of its common stock price. Secondly , this study endeavors to find the key reasons for the stock price decline for the first-time CB issues among the following factors : the TCRI rating ,whether the CB is guaranteed by banks ,equity concentration ,and the dollar amount of purchase and sales of the three institutional investors. Our empirical results show that the sale dollar amount of foreign institutional investors and investment trust has a statistically significant, negative impact on the stock price, and also verify Duca, Dutordoir, Veld, and Verwijmeren (2012) Arbitrage patterns.
論文目次 摘要 I
Abstract III
誌謝 VI
目錄 VII
表目錄 IX
圖目錄 X
第一章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 主要發現 4
第四節 研究貢獻 4
第五節 研究架構 5
第二章 文獻回顧 6
第一節 可轉換公司債發行動機 6
第二節 可轉換公司債融資宣告效果 7
第三節 籌碼分佈和不同發行條件對股價影響的實證研究 11
第四節 從可轉換公司債套利觀點看股價負向異常報酬 13
第三章 研究方法 15
第一節 研究假說 15
第二節 資料來源與樣本選取 16
第三節 研究方法與變數的定義 16
第四章 實證結果與分析 25
第一節 可轉換公司債發行宣告對股價異常報酬 25
第二節 敘述統計分析 26
第三節 迴歸模型分析的實證結果 27
第五章 結論與建議 33
第一節 結論 33
第二節 研究限制與建議 34
參考文獻 36


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