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系統識別號 U0026-0208201502442400
論文名稱(中文) 現金減資公司特性之實證研究及後續短期經營績效之探討
論文名稱(英文) An Empirical Study of Company Characteristics with Capital Reduction by Cash and the Consequent Operating Performance
校院名稱 成功大學
系所名稱(中) 財務金融研究所碩士在職專班
系所名稱(英) Graduate Institute of Finance (on the job class)
學年度 103
學期 2
出版年 104
研究生(中文) 郭俐君
研究生(英文) Li-Chun Kuo
學號 R87021197
學位類別 碩士
語文別 中文
論文頁數 63頁
口試委員 指導教授-林軒竹
口試委員-王澤世
口試委員-陳俊男
中文關鍵字 現金減資  股利政策  資本結構  代理理論  生命週期  經營績效 
英文關鍵字 cash-refunding capital  capital structure  agency theory  life-cycle theory  operating performance 
學科別分類
中文摘要 2002年晶華酒店宣告以現金減資方式返還股東股款,開國內現金減資之先例,短期內其股價大幅上漲,自此國內企業起而效尤,興起現金減資風潮,於2014年度達高峰。究竟當這些公司決議採行現金減資而非發放現金股利時,其決策動機為何?回顧過去與現金減資相關之文獻,大多著重於探討不同減資方式之決策因素、後續經營績效之追蹤、減資宣告後短期內股價之反應等,較少著墨於現金減資及現金股利兩者決策動機之差異性。有鑑於此,本研究以2002年至2014年期間台灣上市櫃公司宣告辦理現金減資之公司為樣本,以發放現金股利公司為對照,先後以羅吉斯迴歸及最小平方法探討公司決議執行現金減資或發放現金股利之決定因素、兩者之間是否存在替代效果,進而探討現金減資後,短期內對公司經營績效之影響。
實證結果發現當公司具有低負債比率、低董事監察人持股比率、設立年限長、淨值成長率低等特性時,執行現金減資的機率會增加。當加入稅負政策的虛擬變數後顯示,近年來企業宣告執行現金減資家數增加確實與2012年通過復徵證所稅、加收二代健保補充保費等賦稅改革政策有關,且當稅負政策變動時,企業執行現金減資與否的決策因素產生變化,稅負政策確實影響企業對於自由現金流量如何支配的考量。第二階段利用最小平方法從現金減資與發放現金股利兩者比率之消長變化關係來探討影響現金減資規模之因素並驗證其替代性,結果顯示現金減資決策與發放現金股利兩者之間存在替代效果。有關本研究針對連續性現金減資所進行的增額測試結果顯示,負債比率、現金股利發放率及淨值成長率為企業在執行現金減資後之次一年度衡量是否續行現金減資之決策因素。
第三階段現金減資與後續短期經營績效的關聯性方面,在本研究所設定的控制條件下,公司辦理現金減資對於後續短期財務績效之影響未達顯著水準,惟市場績效實證結果雖不顯著,其與現金減資呈現正向關係,結果偏向訊號發射理論,即實證結果偏向企業執行減資的目的在追求短期的宣告效果,藉由股價的激勵提升公司整體市值,創造股東財富。
英文摘要 This study investigates the firms’ short-term performances after they implement the cash-refunding capital. In recent years, more and more companies executed cash-refunding capital. The motivation of the companies which make a financial policy such as the cash-refunding capital and noncash dividends was discussed in this study. In 2002 to 2014, the firms which declared the cash-refunding capital or cash dividends were collected. The banking, construction industries, security firms, TDR, and foreign companies are excluded.
The factors of firms which implemented cash-refunding capital or cash dividends are estimated by the logistic regression analysis and the ordinary least squares analysis. The operating performance of firm which implemented cash-refunding capital or cash dividends are estimated by the ordinary least squares analysis.
The empirical results indicate that when a company has a low debt ratio, low shareholding ratio of directors and supervisors, long service life, and low net growth rate, the company could implement the cash-refunding capital. Re-imposing securities income tax and second-generation of national health insurance have some effects on firms which implemented cash refund. These two factors also could have some effects on operation policy which made by firms. Substitution effect exists between cash dividends and cash-refunding capital.
The empirical results also indicate the firms which implemented cash-refunding capital in latest year evaluated its debt ratio, net cash dividend rate, and the growth rate of corporate and then decided the cash-refunding capital will be implemented or not in nearly year. In order to stimulate stock price and create shareholder wealth, the firms could implement cash-refunding capital.
論文目次 目 錄
摘 要 I
誌 謝 V
表 目 錄 VII
圖 目 錄 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機 1
第三節 研究目的及貢獻 3
第四節 研究流程與架構 4
第二章 文獻探討 7
第一節 現金減資相關文獻 7
第二節 股利政策相關文獻 17
第三章 研究方法 22
第一節 研究假說 22
第二節 實證模型及變數定義 28
第三節 研究樣本及資料來源 34
第四節 敘述性統計分析 36
第四章 實證分析 40
第一節 各變數間相關性檢定 40
第二節 實證結果與分析 44
第五章 結論與建議 54
第一節 研究結論 54
第二節 研究限制與後續研究建議 57
參考文獻 59
中文文獻 59
英文文獻 62

表 目 錄
表 1-1 2002年至2014年上市上櫃公司宣告辦理現金減資之家數 1
表 3 - 1假說彙總表 27
表 3 - 2以羅吉斯迴歸模型分析現金減資公司特性之敘述性統計 37
表 3 - 3以最小平方模型分析現金減資公司特性之敘述性統計 38
表 3 - 4減資後續短期經營績效之探討之敘述性統計 39
表 4 - 1以羅吉斯迴歸模型分析現金減資公司特性之相關係數表 41
表 4 - 2以最小平方模型分析現金減資公司特性之相關係數表 42
表 4 - 3減資後續短期經營績效之探討之相關係數表 43
表 4 - 4實證模型3.1之羅吉斯迴歸分析 44
表 4 - 5實證模型3.2之羅吉斯迴歸分析 46
表 4 - 6實證模型3.3之羅吉斯迴歸分析 48
表 4 - 7實證模型3.4之最小平方迴歸分析 50
表 4 - 8實證模型3.5後續財務績效分析 52
表 4 - 9實證模型3.6後續市場績效分析 53
表 5 - 1假說預測與實證結果比較表 56
圖 目 錄
圖 1 -1本研究之研究流程圖 6
參考文獻 中文文獻
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